>> 華金證券-匯頂科技(603160)指紋&觸控保持市場(chǎng)領(lǐng)先，新品營(yíng)收逐步起量-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
3136KB |
| 格式： |
pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持-A |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王臣復(fù) |
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指紋&觸控保持市場(chǎng)領(lǐng)先，OLED屏滲透率提升&產(chǎn)品迭代帶來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)能：指紋方面：2022年公司在該領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，并加大了對(duì)新型生物識(shí)別產(chǎn)品的研發(fā)投入，目前正與國(guó)內(nèi)外品牌客戶(hù)進(jìn)行量產(chǎn)調(diào)試，為公司指紋傳感器后續(xù)發(fā)展再添新動(dòng)能；公司的超薄屏下光學(xué)指紋方案在高端手機(jī)市場(chǎng)持續(xù)獲得全球客戶(hù)認(rèn)可；公司超窄側(cè)邊指紋和側(cè)邊電容指紋已成為L(zhǎng)CD屏手機(jī)的標(biāo)配，市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先，并受到折疊屏手機(jī)青睞。觸控方面：公司新一代高性能、低功耗OLED軟屏觸控芯片，憑借支持高刷新率、低延遲等極致性能備受手機(jī)客戶(hù)青睞，2022年出貨量及市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)；新一代OLED硬屏觸控產(chǎn)品以?xún)?yōu)異性能與良好交付持續(xù)收獲國(guó)際客戶(hù)，為進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；折疊屏OLED觸控芯片成功上市，打破該市場(chǎng)產(chǎn)品單一化局面，為更大、更薄的折疊/卷曲手機(jī)及主動(dòng)筆應(yīng)用提前預(yù)備解決方案。公司中大尺寸觸摸屏控制芯片憑借優(yōu)異性能成功大規(guī)模量產(chǎn)，贏得國(guó)內(nèi)一線(xiàn)品牌客戶(hù)，2022年持續(xù)獲得客戶(hù)PC旗艦機(jī)型量產(chǎn)，在安卓平板市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先的市場(chǎng)份額。整體上來(lái)看，公司在指紋和觸控領(lǐng)域近幾年都持續(xù)保持市場(chǎng)領(lǐng)先。另外，伴隨著國(guó)內(nèi)面板廠(chǎng)產(chǎn)能提升、降價(jià)提高產(chǎn)品市占率等推動(dòng)了目前柔性O(shè)LED手機(jī)面板價(jià)格持續(xù)下降，更多檔位的機(jī)型有望搭載柔性O(shè)LED屏幕。我們認(rèn)為OLED面板滲透率的提升為公司打開(kāi)了成長(zhǎng)空間。
新品營(yíng)收逐步起量，平臺(tái)化雛形初現(xiàn)：公司全力投入和布局“傳感、計(jì)算、連接、安全”四大核心技術(shù)領(lǐng)域，堅(jiān)持以“創(chuàng)新技術(shù)、豐富生活”為使命，努力成為全球領(lǐng)先的綜合型IC設(shè)計(jì)公司。在全球團(tuán)隊(duì)的共同努力下，公司多元化的業(yè)務(wù)布局初具雛形。根據(jù)公司2023年4月27日的投資者調(diào)研紀(jì)要顯示，從手機(jī)、PC到智能穿戴產(chǎn)品，公司產(chǎn)品組合正在增加，營(yíng)收來(lái)源也日趨多樣化。在這個(gè)市場(chǎng)上，除了公司傳統(tǒng)的觸控，生物識(shí)別產(chǎn)品以及并購(gòu)的音頻功放產(chǎn)品，以及大家了解的可穿戴領(lǐng)域的健康傳感器、BLE和AudioCodec產(chǎn)品以外，公司的eSE/NFC、光感以及新的生物識(shí)別產(chǎn)品仍在開(kāi)發(fā)以及客戶(hù)量產(chǎn)的導(dǎo)入之中。公司藍(lán)牙產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)了蘋(píng)果認(rèn)證，是蘋(píng)果MFi的會(huì)員，在生態(tài)系統(tǒng)里已經(jīng)有出貨。另外，觸摸屏控制芯片這塊，公司在國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)接近20%的市場(chǎng)占有率并且還在高速成長(zhǎng)，與越來(lái)越多的汽車(chē)品牌正在建立日趨緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了最近三年約180%復(fù)合增長(zhǎng)率的可喜進(jìn)步。2018年-2022年公司其他芯片業(yè)務(wù)收入分別為0.03億元、0.22億元、5.43億元、9.11億元、8.19億元，營(yíng)業(yè)收入逐步起量。
研發(fā)項(xiàng)目持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，公司減值壓力已經(jīng)趨緩：根據(jù)公司發(fā)布的2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，我們看到了幾個(gè)較大的轉(zhuǎn)變：1、研發(fā)項(xiàng)目持續(xù)優(yōu)化調(diào)整。基于消費(fèi)類(lèi)電子市場(chǎng)的需求大幅減少、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，TWS項(xiàng)目錯(cuò)過(guò)了最佳的上市時(shí)間，考慮到后續(xù)研發(fā)費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用的投入，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品的凈利潤(rùn)會(huì)形成虧損，公司停止TWS項(xiàng)目的研發(fā)工作；2、存貨水位持續(xù)下降。2022年末公司存貨大概17.95億元，庫(kù)存水位達(dá)到歷史性高點(diǎn)，經(jīng)過(guò)2023年上半年連續(xù)兩個(gè)季度的消化以及計(jì)提存貨資產(chǎn)減值損失，公司預(yù)計(jì)2023年上半年度存貨賬面余額減少7.5億元，2023年下半年度不存在大額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的情況。我們認(rèn)為，公司上半年末的存貨水平已回歸正常水位，再次計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的情況目前看基本不存在，伴隨著公司研發(fā)優(yōu)化的逐步到位，費(fèi)用開(kāi)支有望回歸相對(duì)合理水平，在營(yíng)收基本盤(pán)相對(duì)穩(wěn)健的前提下，由于減值損失和費(fèi)用端的逐步優(yōu)化，公司利潤(rùn)有望逐步釋放出來(lái)。
投資建議：維持前次預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)2023年至2025年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.82億元、47.02億元、54.06億元，分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.97億元、5.08億元、6.56億元，每股收益分別為0.21元、1.11元、1.43元，對(duì)應(yīng)的PE分別為245.9倍、46.7倍、36.2倍，考慮到公司是國(guó)產(chǎn)觸控、指紋識(shí)別芯片龍頭廠(chǎng)商，且持續(xù)在進(jìn)行的研發(fā)優(yōu)化效果將逐步顯現(xiàn)，公司平臺(tái)化雛形已現(xiàn)，未來(lái)其他產(chǎn)品有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，維持增持-A建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不景氣、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品研發(fā)及導(dǎo)入不及預(yù)期
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