>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：弱勢(shì)震蕩-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.英國(guó)8月Gfk消費(fèi)者信心指數(shù)-25，預(yù)期-29，前值-30。
2.美國(guó)7月耐用品訂單月率-5.2%，預(yù)期-4.00%，前值4.60%，為2020年4月以來(lái)最大降幅。
3.美國(guó)至8月19日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)23萬(wàn)人，預(yù)期24萬(wàn)人，前值23.9萬(wàn)人。
4.美聯(lián)儲(chǔ)哈克：目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)在政策方面做得足夠多了，我們看到通脹正在下降，我認(rèn)為我們今年將維持利率水平不變，如果通脹下降，明年可能會(huì)降息；美聯(lián)儲(chǔ)柯林斯：可能需要額外的加息，（目前利率）可能接近能夠保持不變的水平。
5.歐洲央行管委森特諾：歐洲央行在下次會(huì)議上必須謹(jǐn)慎，經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。
6.美國(guó)房屋貸款利率上升至7.23%，為自2001年5月以來(lái)最高水平。
7.前圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能對(duì)通脹產(chǎn)生上行壓力；中性利率的預(yù)測(cè)存在不確定性。
8.金磚國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人第十五次會(huì)晤約翰內(nèi)斯堡宣言：研究金磚國(guó)家本幣合作；呼吁改革布雷頓森林體系機(jī)構(gòu)，包括讓新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家發(fā)揮更大作用，在布雷頓森林體系機(jī)構(gòu)中擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職位等，以反映新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家在世界經(jīng)濟(jì)中的作用。
9.海關(guān)總署：自2023年8月24日（含）起全面暫停進(jìn)口原產(chǎn)地為日本的水產(chǎn)品。
10. Jonrnal of Commerce報(bào)道，隨著即期運(yùn)價(jià)走高，地中海航運(yùn)（MSC）將恢復(fù)連接印度到美西的Sentosa航線。
11. FreightWaves報(bào)道，2023年上半年，歐洲第一大集裝箱門戶鹿特丹港吞吐量下降8.2%，至670萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱；排名第二的安特衛(wèi)普港吞吐量下降5.2%，至640萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱；排名第三的漢堡港吞吐量下降11.7%，至380萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱。
12. FreightWaves發(fā)文稱，近期巴拿馬運(yùn)河對(duì)船舶的管控并未影響到亞洲-美東航線的集裝箱貿(mào)易。據(jù)巴拿馬運(yùn)河管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月和8月巴拿馬運(yùn)河平均等候時(shí)間都有顯著增長(zhǎng)，但集裝箱船的情況并非如此。截至8月22日，8月份從太平洋到大西洋的所有船舶的平均等候時(shí)間為11.5天，比6月份增加了五倍多。8月份從大西洋到太平洋的平均等候時(shí)間為9.7天，是6月份的四倍多。所有這些增長(zhǎng)都是由于雜貨船、油輪、干散貨船、液化石油氣（LPG）運(yùn)輸船和其他非集裝箱船的等候時(shí)間延長(zhǎng)所致。集裝箱船的平均等候時(shí)間仍然很少，不到一天。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，集運(yùn)指數(shù)期貨價(jià)格承壓下跌，且前期較為強(qiáng)勢(shì)的遠(yuǎn)月合約大幅回落，EC月差收斂。我們認(rèn)為，隨著海外主要經(jīng)濟(jì)體利率持續(xù)提升、風(fēng)險(xiǎn)偏好有所惡化，大類資產(chǎn)逐步承壓，EC有一定可能跨過(guò)震蕩階段直接開(kāi)啟震蕩下行，策略上可考慮提前布局逢高空。從安全邊際的角度看，當(dāng)前EC2404折算成訂艙價(jià)格（折算系數(shù)取1.055）為829美元/TEU，距離歷史低點(diǎn)空間依舊較大（或有40%以上幅度），逢高做空依舊合適。
整體來(lái)看，從驅(qū)動(dòng)上看未來(lái)9個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩的格局確定性比較高，箱量過(guò)剩幅度甚至比2022年運(yùn)價(jià)快速回落階段還要大，歷史上少有此類情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此出現(xiàn)趨勢(shì)上漲的概率較低，趨勢(shì)策略上暫時(shí)不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSIC運(yùn)費(fèi)到達(dá)過(guò)500美元/FEU以下的水平，對(duì)應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長(zhǎng)期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，保守估計(jì)或有20%以上的跌幅。更長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)家具行業(yè)庫(kù)存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一旦補(bǔ)庫(kù)周期開(kāi)啟，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對(duì)更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見(jiàn)我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機(jī)會(huì)，年內(nèi)仍有下行壓力》））。此外，我們注意到EC的成交/持倉(cāng)比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動(dòng)率。任何一個(gè)商品期貨品種，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對(duì)沖盤，而不是單邊。但是因?yàn)楹竭\(yùn)是服務(wù)，不可儲(chǔ)存，所以市場(chǎng)尋找期現(xiàn)套利的邏輯可能需要時(shí)間。疊加運(yùn)價(jià)自身高波動(dòng)的特點(diǎn)，EC成交/持倉(cāng)比或長(zhǎng)期處于高位，EC自身波動(dòng)率也會(huì)較高?？紤]到運(yùn)價(jià)波動(dòng)較大以及上市初期流動(dòng)性相對(duì)較低的特點(diǎn)，建議投資者參與需理性。
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