>> 國泰君安期貨-商品研究晨報(bào)：能源化工-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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pdf 共24頁 |
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國泰君安期貨 |
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PTA：多PTA空LU
MEG：反套持有
【市場(chǎng)概覽】
PTA:中國大陸裝置變動(dòng)：百宏250萬噸，英力士235萬噸，中泰120萬噸裝置提負(fù)，蓬威90萬噸裝置重啟，PTA負(fù)荷上漲至82.2%附近。另根據(jù)PTA裝置日產(chǎn)/（國內(nèi)PTA產(chǎn)能/365)計(jì)算，至周四PTA開工率在89.1%附近。備注：2023年8月新加入恒力惠州250萬噸PTA產(chǎn)能，CCF產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至7894萬噸。產(chǎn)能基數(shù)增加后，PTA負(fù)荷同步調(diào)整。
MEG：截至8月24日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在64.97%（較上期上漲1.24%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在62.43%（較上期上漲2.08%）。2023年6月份起，中國大陸地區(qū)乙二醇總產(chǎn)能為2747.5萬噸，煤制乙二醇總產(chǎn)能為913萬噸，新增三江石化100萬噸新裝置。、美國一套70萬噸/年的乙二醇裝置正常運(yùn)行中，目前暫無檢修計(jì)劃，該裝置此前有計(jì)劃8月份前后檢修。
據(jù)悉，美國一套75萬噸/年的乙二醇裝置已重啟運(yùn)行中并對(duì)下游工廠正常供貨，該裝置此前于6月下旬停車。
聚酯：本周聚酯裝置負(fù)荷基本持穩(wěn)，截至本周四，初步核算國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷仍在92.8%附近。不過近期有兩套聚酯新裝置投產(chǎn)，分別配套生產(chǎn)滌綸長絲和聚酯瓶片。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
PTA趨勢(shì)強(qiáng)度：0 MEG趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
PTA：單邊震蕩市，多PTA空LU，月差建議繼續(xù)反套操作。近期基差有所企穩(wěn)回升至15-18元/噸。月差同步企穩(wěn)。目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾有所緩解，油價(jià)下跌，將利潤歸還給PTA和PX環(huán)節(jié)，PTA加工費(fèi)恢復(fù)至300元/噸附近，PXN回歸至400美金/噸。盡管原油基本面尚可，然而宏觀利空影響逐步發(fā)酵，油品走勢(shì)繼續(xù)弱于化工品，維持多PTA空LU操作。11-01月差目前收窄至40元/噸附近，反套仍可繼續(xù)持有，原因在于，即使9-10月份逸盛恒力停產(chǎn)，PTA也是累庫格局，逸盛海南250萬噸裝置預(yù)計(jì)10月份出料、漢邦石化220萬噸裝置11月份重啟供應(yīng)寬松，PTA單月累庫在20萬噸上下，近月難以走強(qiáng)。而外資摩根乾坤席位上繼續(xù)加倉做多01合約，造成近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局。另外成本端PX的調(diào)油溢價(jià)正在逐步轉(zhuǎn)弱，美國汽油消費(fèi)不及預(yù)期，近月調(diào)油裂解價(jià)差回落，PX調(diào)油溢價(jià)將回落。關(guān)注做擴(kuò)PTA價(jià)差，多PTA空PX。
乙二醇：主力空頭移倉換月，乙二醇跟隨煤炭走勢(shì)反彈，然而上方空間有限。9-1反套繼續(xù)持有，目標(biāo)價(jià)位至無風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差-160。港口庫存繼續(xù)累積至115萬噸。成本端，煤炭和乙烷價(jià)格企穩(wěn)回升。供應(yīng)端，煤制裝置陸續(xù)檢修落地，但是油制方面盛虹煉化1#仍在提負(fù)中，榆林化學(xué)單線將恢復(fù)運(yùn)行，國內(nèi)開工仍有上行空間，整體供應(yīng)表現(xiàn)寬松。當(dāng)前開工率高位---63%，供應(yīng)過剩的壓力難以緩解。9-10月份海外裝置檢修規(guī)模擴(kuò)大，進(jìn)口壓力10月份有所緩解。關(guān)注9月份可能出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)。否則需要進(jìn)一步打出油制裝置停產(chǎn)才能解決當(dāng)前供應(yīng)過剩的問題。反套持有（目標(biāo)：無風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差-160）。
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