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事件：8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報告及《關于分拆所屬子公司中電建新能源集團股份有限公司至上海證券交易所主板上市預案》等。
　　扣非凈利潤高增長，能源電力新簽訂單飽滿。公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入2,817.48億元，同增5.91%，歸母凈利潤67.78億元，同增11.18%，扣非后歸母凈利潤66.00億元，同增39.91%。分業(yè)務看，工程承包與勘測設計營業(yè)收入2,549.70億元，同增8.66%，占主營業(yè)務收入的90.99%，主要系公司持續(xù)深化業(yè)務調整轉型升級，在鞏固水利水電工程承包及勘測設計等傳統(tǒng)主業(yè)的同時，新能源及抽水蓄能工程承包等業(yè)務規(guī)模增長；電力投資與運營業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入122.65億元，同增2.33%，主要系新能源業(yè)務占比提升，新能源投資與運營業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入50.37億元，同比增長19.32%。2023年1-7月，公司新簽合同額6547.11億元，同增5.73%，其中能源電力新簽合同金額3455.35億元，同增39.18%。
　　毛利率小幅提升，新能源業(yè)務盈利能力較強。2023H1公司綜合毛利率為12.01%，同比提升0.46pct。分業(yè)務看，工程承包與勘測設計業(yè)務毛利率為9.31%，同比提升0.30pct；電力投資與運營毛利率為45.22%，同比提升3.53pct，其中新能源投資與運營業(yè)務毛利率為55.69%，同比提升0.46pct；其他業(yè)務主要包括設備制造與租賃、砂石骨料的開發(fā)銷售、商品貿易及物資銷售、特許經(jīng)營權及服務業(yè)等，毛利率為31.35%，同比提升8.15pct，主要系毛利率較高的境內特許權經(jīng)營收入和毛利規(guī)模占比增加。
　　新能源子公司分拆上市，提升公司估值水平。公司籌劃分拆下屬控股子公司電建新能源至上海證券交易所主板上市。截至預案公告日，公司直接持有及間接控制電建新能源股份比例合計79.975%，為電建新能源控股股東，本次發(fā)行股數(shù)占電建新能源發(fā)行后總股本的比例不低于10%且不高于25%。電建新能源是公司旗下從事境內風力、太陽能發(fā)電項目開發(fā)、投資、運營和管理業(yè)務的唯一平臺，2022年實現(xiàn)營收83.95億元，歸母凈利潤18.52億元，占公司比重分別為1.5%、16.20%，業(yè)績貢獻占比較大。本次拆分上市有利于公司搶抓新能源板塊高估值機遇，增強資本實力，提升業(yè)務發(fā)展能力，促進公司盈利水平和整體估值的提升。
　　投資建議：預計公司2023-2024年營收分別為6,457.36億元、7,181.23億元，分別同增12.77%、11.21%，歸母凈利潤分別為130.32億元、149.25億元，分別同增13.96%、14.53%，EPS分別為0.76元/股、0.87元/股，對應當前股價的PE分別為6.89倍、6.01倍，維持“推薦”評級。
　　風險提示：訂單落地不及預期的風險；新能源業(yè)務拓展不及預期的風險。