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事件
　　2023年8月24日，均瑤健康發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績符合預(yù)期，下游需求回升
　　2023H1營收8.79億元（同增110%，公司將22Q4部分業(yè)務(wù)采用凈額法重新編報(bào)后2022H1營收4.19億元），系受益于宏觀經(jīng)濟(jì)回暖帶來的下游消費(fèi)需求增加，歸母凈利潤0.48億元（同增5%）。上半年毛利率24.88%（同減7pct），凈利率5.80%（同減2pct）；銷售費(fèi)用率11.14%（同減4pct），管理費(fèi)用率6.29%（同減1pct）；營業(yè)稅金及附加占比0.45%（同減0.5pct）；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-0.60億元，系上期提供客戶賬期增加應(yīng)收賬款期末余額導(dǎo)致上期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較少。其中2023Q2營收4.34億元（同增48%），歸母凈利潤0.24億元（同減12%），毛利率27.26%（同減4pct），凈利率5.98%（同減3pct），銷售費(fèi)用率12.25%（同減2pct），管理費(fèi)用率6.87%（同增1pct），營業(yè)稅金及附加占比0.44%（同減0.2pct），經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.32億元（同減305%）。
　　▌乳酸菌持續(xù)發(fā)力，推進(jìn)新品創(chuàng)新
　　分產(chǎn)品看，2023H1乳酸菌飲品/益生菌飲品/益生菌食品/其他飲品/飲品供應(yīng)鏈/其他商品供應(yīng)鏈營收為3.43/0.12/0.70/0.28/4.22/0.02億元，同比+5%/-13%/+221%/-85%，公司上半年上線益生菌新品產(chǎn)生一定前期投入。其中2023Q2乳酸菌飲品/益生菌飲品/益生菌食品/其他飲品/飲品供應(yīng)鏈/其他商品供應(yīng)鏈營收為1.63/0.07/0.41/0.14/2.06/0.01億元，同比+7%/+20%/+329%/-89%。分渠道看，2023H1經(jīng)銷/直銷營收為7.93/0.84億元，同比+57%/+140%。其中2023Q2經(jīng)銷/直銷營收為3.84/0.49億元，同比+39%/+197%。分區(qū)域看，2023H1電商/華東/華中/華南/西南/東北/華北/西北/海外營收分別為0.23/6.28/1.02/0.33/0.37/0.12/0.12/0.10/0.19億元，同比+1%/+85%/+7%/+34%/+18%/+10%/+59%/+30%。其中2023Q2電商/華東/華中/華南/西南/東北/華北/西北/海外營收分別為0.12/3.07/0.41/0.20/0.18/0.07/0.07/0.05/0.16億元，同比+15%/+50%/+3%/+74%/+32%/+11%/+101%/+52%。截止2023H1，公司經(jīng)銷商數(shù)量1353家，較年初增加124家。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.48/0.71/1.04元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27/18/12倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、成本上漲、益生菌市場(chǎng)增長不及預(yù)期、潤盈整合不及預(yù)期等。