>> 中信證券-航天南湖(688552)投資價值分析報告：防空雷達領軍者，背靠院所鑄輝煌-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大?。?/td>
| 1222KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
付宸碩,陳卓,劉意 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
與美國相比我國雷達產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間大，在信息化政策推動下型號迭代有望加速。航天南湖是我國防空預警雷達核心供應商，在股東航天科工二院23所支持下公司技術實力突出，與航天系兄弟單位形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，積極布局外貿(mào)挖掘新增長點。參考可比公司估值水平，同時考慮到公司作為航天系第一家核心軍品上市公司其市場關注度高，給予2023年50倍PE，目標市值90億元，對應目標價27元，首次覆蓋給予“增持”評級。
▍深耕雷達鑄壁壘，沉心國防樹一流。航天南湖是航天科工二院23所旗下防空預警雷達的主要供應商，主要產(chǎn)品為雷達及配套裝備、雷達零部件，產(chǎn)品供應國內(nèi)軍方客戶和軍工集團。航天科工二院23所是我國最高水平的制導雷達研究所，主要從事制導雷達等產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)。航天南湖以防空預警雷達為核心產(chǎn)品，在防空預警領域市場占有率高，行業(yè)地位領先。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.53億元，同比+19.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.57億元，同比+20.14%。
▍防空雷達加速追趕，型號迭代市場空間大。防空預警雷達是用于對作戰(zhàn)飛機等空中目標進行警戒、監(jiān)視和識別的軍用雷達，是電子戰(zhàn)和信息戰(zhàn)的核心裝備。防空預警雷達正在朝著數(shù)字化軟件化的方向發(fā)展，美國雷達產(chǎn)業(yè)領先，雷神、洛馬等公司是行業(yè)巨擘。我國雷達產(chǎn)業(yè)和美國仍有較大差距，在政策支持下，我國正積極推動國防信息化建設，防空預警雷達迭代有望加速。國內(nèi)產(chǎn)品具有更新?lián)Q代的巨大市場空間，產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預計2025年我國軍用雷達市場規(guī)模將達565億元。
▍背靠院所技術渠道領先，核心業(yè)務全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。公司專注研制雷達產(chǎn)品，積極構建業(yè)務版圖。一方面公司背靠二院23所獲股東技術支持，另一方面公司在雷達領域投入大量資金進行研發(fā)，擁有多項核心專利；防空預警雷達與防空導彈系統(tǒng)協(xié)同作戰(zhàn)，公司與防空導彈系統(tǒng)主機單位二院八院同屬航天系，渠道優(yōu)勢顯著；公司產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，多個型號在研，有望于近期批產(chǎn)，支撐公司業(yè)務持續(xù)擴張；積極拓展海外市場，軍貿(mào)業(yè)務有望成為公司新增長點。作為航天科工集團下屬第一家實現(xiàn)核心軍品整體上市的公司，公司成功IPO提振了軍工板塊關注度。
▍風險因素：公司技術研發(fā)不及預期；公司產(chǎn)品結構單一、收入依賴老型號產(chǎn)品；公司主要客戶集中度高；軍方審價不確定性；公司募投項目實施未及預期。
▍盈利預測、估值與評級：我們預測公司2023/24/25年歸母凈利潤分別為1.8/2.1/2.5億元，對應EPS預測分別為0.52/0.63/0.75元。公司目前股價22.76元，分別對應2023/24/25年PE為44/36/30倍。當前可比公司國?？萍肌⑺膭?chuàng)電子和納睿雷達Wind一致預期2023年PE分別為27/39/42倍，平均值為36倍，考慮到公司專注軍品雷達研制，競爭優(yōu)勢顯著，市場份額有望提升，而且作為航天科工集團第一家核心軍品上市公司，公司市場關注度高于可比公司，給予公司2023年50倍PE，目標市值90億元，對應目標價為27元。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
|
|
