>> 申萬宏源-軟通動力(301236)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，加碼數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃忠煌 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)收入85.8億元，yoy-7.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，yoy-52.88%。其中，Q2單季度收入43.77億元，yoy-10.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元，yoy-57.58%。業(yè)績略低于預(yù)期。
堅定戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)繼續(xù)增長。根據(jù)公司半年報，23H1，產(chǎn)品化的數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入38.49億元，yoy+4.75%。受上半年宏觀環(huán)境復(fù)蘇趨緩影響，數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)下游需求偏弱，但公司堅定投入，迭代云原生工具、SwanLinkOS、軟通天鶴、新一代票據(jù)系統(tǒng)等多產(chǎn)品。公司積極態(tài)度下，數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍實現(xiàn)正增長。
分行業(yè)看，金融、高科技制造行業(yè)客戶彰顯韌性，收入實現(xiàn)增長。23H1，來自金融、高科技制造行業(yè)客戶收入分別增長19.36%、3.35%，顯示出更強韌性。但毛利率有所下滑，綜合毛利率18.8%，主要系宏觀環(huán)境影響，H2提振經(jīng)濟(jì)多重動作下，毛利率有望回暖。
轉(zhuǎn)型期加大投入，研發(fā)費用率有所提高。根據(jù)半年報，23H1公司加大了在數(shù)字能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信創(chuàng)、人工智能等賽道的創(chuàng)新研發(fā)與合作投入。23H1研發(fā)費用率為5.90%，較上年同期+0.58pct。
通用技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收縮，收入微幅下滑。根據(jù)公司半年報，公司傳統(tǒng)主業(yè)通用技術(shù)服務(wù)23H1實現(xiàn)收入39.67億元，yoy-17.47%，此外，數(shù)字化運營服務(wù)實現(xiàn)收入7.62億元，yoy-4.95%。該兩塊業(yè)務(wù)下滑原因：1）公司主動收縮，業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移；2）核心大客戶仍處戰(zhàn)略收縮期，長期合作伙伴陪伴其共克時艱。
加碼信創(chuàng)，攜手華為打造國產(chǎn)基礎(chǔ)軟件生態(tài)基座。根據(jù)公司公告，23H1軟通天鶴與華為Kunpeng 920、東方通、達(dá)夢數(shù)據(jù)等國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件完成兼容互認(rèn)證，并打造操作系統(tǒng)遷移工具—TianHe，投入研發(fā)基于openGauss的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品，攜手華為加碼自主可控事業(yè)。
盈利預(yù)測與估值：轉(zhuǎn)型期公司將持續(xù)投入OS、數(shù)據(jù)庫、數(shù)字能源等的研發(fā)和營銷能力建設(shè)，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年實現(xiàn)收入220.3、255.3、297.6億元（下調(diào)前224.6、265.6、317.4億元），歸母凈利潤10.46、12.69、15.38億元（下調(diào)前12.92、15.03、17.68億元），對應(yīng)PE分別為19x、16x、13x，7月軟通天鶴已中標(biāo)移動OS遷移服務(wù)訂單，我們認(rèn)為H2基于華為開源生態(tài)的鴻蒙/歐拉/高斯等產(chǎn)品訂單有望加速，參考華為生態(tài)伙伴賽意信息、潤和軟件及其他外包商法本信息、博彥科技平均估值水平，給予其30x PE（2023E），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)投入影響盈利能力。
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