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公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1公司營(yíng)收7.05億元，同減18.1%；歸母凈利0.70億元，同增4.4%。公司盈利能力小幅提升，減值損失規(guī)模下降。公司深耕裝配式建筑與BIM領(lǐng)域多年，在建筑工業(yè)化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中有望打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　營(yíng)收下降，歸母凈利小幅增長(zhǎng)：2023Q2公司營(yíng)收4.48億元，同減7.5%；歸母凈利0.66億元，同減7.0%。2023H1公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額-0.10億元，凈流出規(guī)模同比大幅縮減94.2%。2023Q2經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額-0.93億元，凈流出規(guī)模同比擴(kuò)大277.43%。上半年公司現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，主要系公司銷(xiāo)售回款、代收代付款增加以及控制各類(lèi)成本支出所致。
　　盈利能力小幅提升，減值損失規(guī)模下降：2023H1公司毛利率為27.19%，同增0.87pct；歸母凈利率9.94%，同增2.14pct。2023Q2公司毛利率為34.44%，同增0.22pct；歸母凈利率14.74%，同增0.07pct。2023H1公司期間費(fèi)用率為16.26%，同增0.71pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變動(dòng)-0.01/0.09/0.48/0.15pct。2023H1公司計(jì)提信用減值損失和資產(chǎn)減值損失合計(jì)0.11億元，同比大幅縮減69.0%。
　　裝配式訂單占比進(jìn)一步提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整：2023H1公司建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新簽合同9.39億元，同增19.85%，其中裝配式設(shè)計(jì)新簽合同5.98億元，同增73.26%，占建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)合同63.69%；造價(jià)咨詢業(yè)務(wù)新簽合同1.05億元，同減22.60%；工程總承包及全過(guò)程工程咨詢等業(yè)務(wù)新簽合同0.15億元，同減54.32%。2023H1公司建筑設(shè)計(jì)和造價(jià)咨詢業(yè)務(wù)收入占比同比分別提升3.26pct、0.69pct。同期工程總承包及全過(guò)程咨詢等業(yè)務(wù)占比同比分別下滑2.04pct、2.02pct。毛利率較低的工程總承包及全過(guò)程咨詢業(yè)務(wù)占比下降有利于公司整體毛利率水平的進(jìn)一步提升。
　　深耕行業(yè)多年，裝配式建筑與BIM打開(kāi)成長(zhǎng)空間：公司作為最早開(kāi)展裝配式建筑設(shè)計(jì)和BIM技術(shù)研究的企業(yè)之一，研究經(jīng)驗(yàn)與成果豐富。未來(lái)公司將持續(xù)加強(qiáng)裝配式建筑、BIM、綠建、雙碳、人工智能等領(lǐng)域的研究和開(kāi)發(fā)，有望在建筑工業(yè)化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。
　　估值
　　公司上半年業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期，我們小幅調(diào)整原有盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為18.3、20.5、23.4億元；歸母凈利為1.8、2.1、2.5億元；EPS為0.92、1.06、1.28元。維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　裝配式建筑增速下滑，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，業(yè)務(wù)擴(kuò)張效果不及預(yù)期。