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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布23年中報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)收入267.20億元（同比+17.51%），虧損1.49億元，同比大幅減虧；23Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入137.93億元（同比+21.71%），虧損0.92億元，同環(huán)比均大幅扭虧。
　　點(diǎn)評(píng)：23H1同比大幅減虧，產(chǎn)業(yè)服務(wù)高速增長(zhǎng)，云數(shù)業(yè)務(wù)趨勢(shì)向好。具體來(lái)看，高科技產(chǎn)業(yè)工程服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.72%，主因公司繼續(xù)鞏固在產(chǎn)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，持續(xù)服務(wù)高新電子、集成電路、生物醫(yī)藥、新能源、新基建等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)客戶(hù)；數(shù)字與信息服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比下降54.79%，主因公司全面向高科技、產(chǎn)品型公司轉(zhuǎn)型，主動(dòng)減少了純集成類(lèi)業(yè)務(wù)規(guī)模，以及部分項(xiàng)目尚處于交付過(guò)程中未實(shí)現(xiàn)收入。
　　數(shù)據(jù)要素政策催化在即，產(chǎn)業(yè)化大時(shí)代即將開(kāi)啟。伴隨數(shù)據(jù)局局長(zhǎng)確立，數(shù)據(jù)要素確權(quán)、定價(jià)、交易流通等相關(guān)政策有望逐步落地。2023年8月21日，財(cái)政部制定印發(fā)《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》，自2024年1月1日起施行。數(shù)據(jù)資源入表規(guī)定，將加速企業(yè)數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)，直接利好數(shù)據(jù)資源持有方，增厚企業(yè)資產(chǎn)、增加企業(yè)收入利潤(rùn)；同時(shí)利好數(shù)據(jù)資源處理廠商和運(yùn)營(yíng)廠商，加速數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)。此外，中央政治局會(huì)議定調(diào)積極，加大宏觀政策逆周期調(diào)控力度，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)等方向，或是未來(lái)政府拉動(dòng)投資托底經(jīng)濟(jì)的重要發(fā)力點(diǎn)。
　　深桑達(dá)A的云數(shù)項(xiàng)目從政府向行業(yè)拓展，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)領(lǐng)先市場(chǎng)。公司的德陽(yáng)數(shù)據(jù)要素項(xiàng)目已經(jīng)落地運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生收入，德陽(yáng)模式正在向全國(guó)推廣，目前已經(jīng)拓展至武漢、鄭州、徐州、溫州等多個(gè)省市。同時(shí)，公司也在從地方政府公共數(shù)據(jù)向行業(yè)數(shù)據(jù)領(lǐng)域開(kāi)拓，AI大模型的發(fā)展將進(jìn)一步加速數(shù)據(jù)要素行業(yè)的需求爆發(fā)。此外，公司具有自主可控的國(guó)資云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施，進(jìn)一步奠定公司云數(shù)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)；公司擬終止轉(zhuǎn)債改發(fā)定增，募資不超過(guò)30億元，用于運(yùn)營(yíng)型云項(xiàng)目、分布式存儲(chǔ)研發(fā)項(xiàng)目等。公司的轉(zhuǎn)債預(yù)案已于2022年9月發(fā)布，此次更改融資方案主要受轉(zhuǎn)債發(fā)行的財(cái)務(wù)指標(biāo)限制。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.03、5.60和7.92億元，對(duì)應(yīng)8月23日收盤(pán)價(jià)PE約78.7、56.6和40.0倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品推行不及預(yù)期，政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。