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事件公司發(fā)布半年度報(bào)告，2023年上半年?duì)I業(yè)總收入43.12億元，同比增長12.41%，歸母凈利潤15.30億元，同比增長20.21%。
　　業(yè)績穩(wěn)健增長，單季度凈利創(chuàng)新高。公司23H1營收43.12億元（YOY+12.4%），Q2單季營收22.10億元（YOY+13.3%）。2023H1公司歸母凈利15.30億元（YOY+20.2%），Q2單季歸母凈利潤7.96億（YOY+19.6%），單季業(yè)績創(chuàng)歷史新高，業(yè)績維持平穩(wěn)增長態(tài)勢(shì)。
　　收入端：公司新型電子元器件板塊高可靠產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)向好，高附加值產(chǎn)品銷售同比增加，23H1收入增長穩(wěn)健。全年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87億元（YoY+19.7%）；利潤總額33.60億元（YoY+22.1%），目前已基本實(shí)現(xiàn)時(shí)間過半，任務(wù)過半。
　　分子公司來看，公司屬于平臺(tái)型企業(yè)，產(chǎn)品品類眾多，23H1公司各子公司業(yè)績差距較大，整體抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。其中振華永光營收11.25億元（YoY+52.4%），凈利潤5.24億元（YoY+59.2%）。振華云科收入和凈利潤同比增速分別達(dá)到12.0%和34.4%。相比而言，部分子公司增長乏力，振華富收入同比微增0.4%，凈利潤增速3.8%，振華新云收入和營收同比下降12.9%和3.7%。根據(jù)公司目前的在手訂單及客戶洽談情況來看，預(yù)計(jì)全年公司電源模塊（振華微）、分立器件（振華永光）增幅較大。
　　利潤端：公司利潤增速高于營收增速，主要系期間費(fèi)用率和毛利率的有效改善。23H1期間費(fèi)用率（含研發(fā)）17.9%，同比下降1.9pct，其中因績效發(fā)放時(shí)間變化，銷售費(fèi)用率同比減少0.6pct。管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為8.4%和5.4%，同比均減少0.7pct。因部分子公司借款增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比微增0.1pct。此外，公司23H1毛利率62.5%，同比增長0.4pct，超市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為公司毛利率逆市增長或?yàn)槌杀径藘?yōu)化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和規(guī)模效應(yīng)共同所致。
　　現(xiàn)金流端：經(jīng)營性現(xiàn)金流5.35億元，同比增加22.7%，系公司回款情況向好，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增加4.62億元。
　　募投項(xiàng)目獲批，產(chǎn)能布局加速。公司定增方案已獲證監(jiān)局批復(fù)同意，擬募集25.18億元擴(kuò)充半導(dǎo)體功率器件、混合集成電路、阻容元件等核心產(chǎn)品產(chǎn)能，縮短供應(yīng)周期，并加大前沿領(lǐng)域的研發(fā)投入和現(xiàn)有產(chǎn)線升級(jí)改造。項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期2-3年，建成后公司將有效擴(kuò)大新型元器件產(chǎn)能，其中包括一條12萬片/年產(chǎn)能的6英寸功率器件制造線、厚膜混合集成電路產(chǎn)能17萬只/年、微電路模塊產(chǎn)能35萬只/年等多核心產(chǎn)品的新增產(chǎn)能。產(chǎn)能隨建設(shè)進(jìn)度陸續(xù)釋放，未來下游需求擴(kuò)張將得到有效支撐，公司有望獲得更多市場(chǎng)份額，助力營收持續(xù)增長。
　　投資建議：公司具備從芯片研制到產(chǎn)品生產(chǎn)，全產(chǎn)業(yè)鏈完全自主可控能力，產(chǎn)品線齊全并逐步向組件和模塊級(jí)拓展，未來有望受益于軍品放量和國產(chǎn)替代加速。預(yù)計(jì)公司2023年至2025年歸母凈利分別為29.5/37.1/45.3億，未來三年業(yè)績復(fù)合增速23.9%，EPS為5.66/7.12/8.71元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16x/12x/10x。持續(xù)覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單不及預(yù)期和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。