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23H1歸母凈利潤同比增長20.21%，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布2023半年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收43.12億元，同比增長12.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.30億元，同比增長20.21%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)收入22.10億元，同比增長13.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.96億元，同比增長19.54%。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為31.07/40.841/53.48億元，對應(yīng)PE分別為15/11/9倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司23年平均PE為20X，給予公司23年P(guān)E 20X，對應(yīng)目標(biāo)價為119.40元，維持“買入”評級。
　　分立器件和電阻業(yè)務(wù)保持快速增長，鉭電容和厚膜電路業(yè)務(wù)有所下滑
　　上半年公司新型電子元器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入42.93億元，同比增長12.53%。其中負(fù)責(zé)電阻業(yè)務(wù)的子公司振華云科實(shí)現(xiàn)收入6.55億元，同比增長12.06%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.18億元，同比增長34.13%，凈利率水平48.5%，提升7.9pct；負(fù)責(zé)分立器件業(yè)務(wù)的子公司振華永光實(shí)現(xiàn)收入11.25億元，同比增長52.49%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.24億元，同比增長59.05%，凈利率水平46.6%，提升1.9pct；負(fù)責(zé)鉭電容業(yè)務(wù)的子公司振華新云實(shí)現(xiàn)收入5.25億元，同比下滑12.99%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.64億元，同比下滑3.34%，凈利率水平31.2%，提升3.1pct；負(fù)責(zé)厚膜電路業(yè)務(wù)的振華微實(shí)現(xiàn)收入5.09億元，同比增長0.48%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.61億元，同比下滑23.15%，凈利率31.6%，下降9.8pct。
　　期間費(fèi)用率下滑，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流改善明顯
　　上半年公司銷售期間費(fèi)用率17.90%，較去年同期下降1.93pct，其中銷售費(fèi)用1.60億元，同比減少2.79%，占收入比重減少0.58pct；管理費(fèi)用3.61億元，同比增長3.68%，占收入比重減少0.70pct；研發(fā)費(fèi)用2.31億元，同比減少0.46%，占收入比重減少0.69pct，費(fèi)用管控能力進(jìn)一步提升。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流5.35億元，同比增長22.66%，主要系公司銷售商品收到的現(xiàn)金大幅增加。
　　新品開發(fā)成效顯著，國產(chǎn)替代能力更進(jìn)一步
　　上半年公司研發(fā)投入取得顯著成效，在基礎(chǔ)元器件領(lǐng)域，攻克了合金箔材真空熱處理技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了低電阻溫度系數(shù)合金箔電阻器的生產(chǎn)；實(shí)現(xiàn)了高壓有機(jī)鉭電容器額定電壓新的突破；成功研制出了LTCC小尺寸巴倫濾波器，滿足小型化需求，填補(bǔ)國內(nèi)空白；高頻高強(qiáng)度銅基LTCC系列材料取得突破性進(jìn)展，打破國外技術(shù)壟斷。上半年公司共申請專利203件，獲得獲得專利授權(quán)119件，多項(xiàng)技術(shù)突破為公司進(jìn)一步加快發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險提示：新型裝備列裝不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，非公開發(fā)行不及預(yù)期。