>> 安信證券-振華科技(000733)2022年凈利增長59.79%，業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動盈利能力提升-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
842KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張寶涵,馬卓群 |
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事件：4月27日，公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入（72.67億元，+28.48%），歸母凈利潤（23.82億元，+59.79%），扣非歸母凈利潤（23.05億元，+66.85%）；2023一季度實現(xiàn)營業(yè)收入（21.01億元，+11.46%），歸母凈利潤（7.35億元，+20.96%），扣非歸母凈利潤（7.20億元，+21.93%）。
新型電子元器業(yè)務延續(xù)高增長態(tài)勢，結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動盈利能力持續(xù)增強。受益下游客戶因新項目研制及戰(zhàn)略儲備等因素加大電子元器件采購力度，行業(yè)隨之進入高景氣度階段，公司訂貨及交付數(shù)量保持高速增長，經(jīng)營規(guī)模及效益均創(chuàng)歷史新高，新型電子元器子公司同口徑實現(xiàn)收入（56.28億元，+31.46%），凈利潤（23.07億元，+50.49%）。其中：①主動類元器件，子公司振華永光及振華微電子收入分別增長37.37%及53.13%，凈利潤分別增長46.21%及48.44%，合計占收入比重同比提升9.14pct至43.03%，收入規(guī)模持續(xù)提升，規(guī)模效應下整體凈利率提升9.24pct至42.73%，盈利能力提升顯著；②被動類元器件，子公司振華新云、振華云科及振華富收入分別增長10.16%、34.18%及32.82%，凈利潤分別增長42.06%、76.60%及42.95%，被動元器件子公司合計占凈利潤比重則同比減少0.83pct至55.14%，同時整體凈利率同比大幅提升1.43pct至39.68%，其中振華富凈利率提升3.35pct至47.10%，振華云科凈利率提升10.69pct至44.32%，盈利能力持續(xù)增強。我們認為，在需求端持續(xù)保持高景氣及國產(chǎn)替代邏輯下，主動元器件子公司收入規(guī)模有望繼續(xù)保持快速增長，而被動類元器件子公司的盈利能力或有望伴隨產(chǎn)品品類橫向拓寬而進一步提升。
分季度看，公司22Q1-22Q4營業(yè)收入分別為18.86/19.50/18.65/15.66億元，22Q4營收同比增長11.24%，環(huán)比減少16.03%，略緩于全年收入增速或主要系年末交付及收入確認節(jié)奏變化所致。22Q1-22Q4毛利率分別為62.86%/61.44%/62.16% /64.83%，22Q4毛利率同比減少3.72pct，環(huán)比提升2.67pct，為公司單季度毛利率歷史次高位，或系公司高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升但因交付節(jié)奏而同比略有減少所致。22Q4共實現(xiàn)歸母凈利潤5.19億元，同比減少3.06%，環(huán)比減少12.18%，或主要系年末研發(fā)費用及資產(chǎn)減值損失集中計提所致，22Q1-22Q4凈利率分別為32.21%/34.14%/31.69%/33.14%，22Q4凈利率同比減少4.88pct，環(huán)比提升1.45pct，與毛利率波動趨勢保持一致，波幅不同主要系單季度減值計提及投資收益差異所致。公司2022年超額完成此前指定的經(jīng)營計劃，全年收入及利潤總額分別超額3.81%及10.10%，并提出2023年經(jīng)營目標：預期實現(xiàn)營業(yè)收入87億元（+19.72%），利潤總額33.6億元（+22.07%）?？紤]到當前下游客戶需求仍處于較為飽滿狀態(tài)，且公司自身產(chǎn)能仍具備一定提升空間，我們認為公司本年有望超額完成當前既定經(jīng)營目標。
23Q1收入增速略緩，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。2023年一季度共實現(xiàn)營業(yè)收入（21.01億元，+11.46%），收入增速較此前放緩，結(jié)合應收賬款增加67.56%至39.93億元，且同期合同負債減少5.56%，或主要系報告期內(nèi)已交付商品的收入確認放緩所致，此外庫存水平基于期初高位仍持續(xù)增長16.74%至22.99億元，則體現(xiàn)公司進一步加強備料生產(chǎn)，預計兌現(xiàn)后將持續(xù)增厚公司業(yè)績。一季度毛利率小幅提升0.67pct至63.53%，基本保持平穩(wěn)。2023年一季度共實現(xiàn)凈利潤（7.35億元，+20.96%），凈利率同比提升2.75pct至34.96%，凈利率提升幅度較大主要系報告期內(nèi)經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化，銷售費用率同比下降0.52pct至4.52%，管理費用率同比下降1.33pct至8.98%所致。
毛利率凈利率再創(chuàng)歷史新高，盈利能力顯著增強。2022年毛利率提升1.90pct至62.72%，達歷史新高，預計主要因公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化后高附加值產(chǎn)品占比提升以及整體生產(chǎn)效率提高所致，且我們預計伴隨主動類元器件子公司占收入比不斷提升后預計毛利率或仍存在一定上升空間；同時，公司2022年期間費用率下降6.35pct至22.38%，其中管理費用率大幅下降5.95pct至10.69%，主要系上年同期公司依照政策法規(guī)對退休員工一次性計提統(tǒng)籌外費用2.33億元所致。公司全年資產(chǎn)減值計提較上年同期減少1435.72萬元，信用減值計提則增加9821.66萬元，主要系報告期企業(yè)參考歷史數(shù)據(jù)計算的應收款項預期信用損失率計提所得，最終減值計提對公司整體影響有限，2022全年凈利率仍顯著提升6.32pct至32.79%。
資產(chǎn)負債表延續(xù)景氣上行，現(xiàn)金流受多項開支影響小幅下滑。2022年末存貨較期初增長23.95%至22.88億元，其中原材料、庫存商品以及周轉(zhuǎn)材料科目分別增長61.06%、38.32%、63.30%，反映公司當前訂單飽滿，正積極采購備料生產(chǎn)。同時，2022年末合同負債較期初減少62.17%，同時參考本期應收賬款及應收票據(jù)合計達55.62億元較期初增長44.06%，或表明公司當前訂單交付順利，預計后續(xù)完成收入確認后將持續(xù)兌現(xiàn)至收入端。因報告期內(nèi)公司稅費開支同比增加3.44億元，向員工現(xiàn)金支付的工資績效增長2.41億元，而同時報告期內(nèi)公司銷售商品及提供勞務收到的現(xiàn)金與購買商品、接受勞務支付現(xiàn)金凈額同比增加0.84億元，最終經(jīng)營
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