>> 民生證券-振華科技(000733)2022年年報及2023年一季報點評：22年利潤增長60%；產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)加快-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉 |
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事件：公司4月27日發(fā)布2022年報，2022年實現(xiàn)營收72.7億元，YoY+28.5%；歸母凈利潤23.8億元，YoY +59.8%；扣非凈利潤23.0億元，YoY+66.9%。同時發(fā)布2023年一季報，1Q23實現(xiàn)營收21.0億元，YoY +11.5%；歸母凈利潤7.3億元，YoY +21.0%；扣非凈利潤7.2億元，YoY +21.9%。業(yè)績略超市場預(yù)期，主要是公司電子元器件核心主業(yè)持續(xù)增長。
4Q22利潤下滑系費(fèi)用影響；22年盈利能力有所提升。1）4Q22營收15.7億元，YoY +11.2%；歸母凈利潤5.2億元，YoY -3.1%；扣非凈利潤4.8億元，YoY +3.8%。4Q22毛利率同比下滑3.7ppt至64.8%；凈利率同比下滑4.9ppt至33.1%。4Q22研發(fā)費(fèi)用同比增加62.1%至1.5億元，研發(fā)費(fèi)用率同比提升3.1ppt至9.9%，一定程度上影響4Q22利潤及盈利能力。2）2022年毛利率同比提升1.9ppt至62.7%；凈利率同比提升6.3ppt至32.8%。1Q23毛利率同比提升0.7ppt至63.5%；凈利率同比提升2.7ppt至35.0%。
聚焦電子元器件核心主業(yè)；布局子公司規(guī)劃遠(yuǎn)期發(fā)展。分產(chǎn)品看，2022年新型電子元器件實現(xiàn)營收72.4億元，YoY +28.7%，占總營收99.58%，毛利率同比提升1.9ppt至62.8%。公司通過產(chǎn)線升級改造和高端市場的國產(chǎn)替代，加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，持續(xù)提升產(chǎn)品附加值和市場競爭力。分子公司看，1）振華新云（電容）營收12.0億元，凈利潤3.6億元（YoY +42.2%）；2）振華永光（半導(dǎo)體分立器件）營收14.2億元，凈利潤6.6億元（YoY +46.2%）；3）振華云科（電阻）營收10.6億元，凈利潤4.7億元（YoY +77.0%）；4）振華富（電感）營收9.5億元，凈利潤4.5億元（YoY +43.1%）；5）振華微（厚膜電源）營收10.0億元；凈利潤3.8億元（YoY +48.0%）。
費(fèi)用管控能力連續(xù)兩年提升；持續(xù)加大研發(fā)投入。2022年期間費(fèi)用率同比減少6.4ppt至22.4%：1）銷售費(fèi)用率同比減少0.6ppt至4.1%；2）管理費(fèi)用率同比減少5.9ppt至10.7%；3）財務(wù)費(fèi)用率同比減少0.3ppt至0.5%；4）研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.6ppt至7.1%。截至1Q23末：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)66.2億元，較年初增加19.0%；2）預(yù)付款項1.3億元，較年初增加23.6%；3）存貨23.0億元，較年初增加0.5%；4）合同負(fù)債0.8億元，較年初減少5.5%。
投資建議：公司是國內(nèi)特種電子元器件龍頭，業(yè)績在新型電子元器件市場提質(zhì)放量的驅(qū)動下高速增長，定增已獲深交所審核通過，產(chǎn)能釋放將進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)地位。我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別是30.77億元、39.69億元、50.69億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別是15x/12x/9x。我們考慮到下游需求景氣度和在公司行業(yè)中的龍頭地位，給予2023年20倍PE，2023年EPS為5.91元/股，對應(yīng)目標(biāo)價118.20元。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期等。
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