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業(yè)績持續(xù)高增，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營收72.67億元，同比+28.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.82億元，同比+59.79%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收21.02億元，同比+11.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.35億元，同比+20.96%。我們維持23-24年盈利預(yù)測前值并新增25年預(yù)測值，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤為31.07/40.84/53.48億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15/11/8倍，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23PE均值為19倍，公司為軍用電子龍頭，且加快IGBT等產(chǎn)品研發(fā)，培育新增長極，給予23年20倍PE，給予目標(biāo)價(jià)119.40元（前值為168.00元），“買入”。
　　聚焦軍用電子核心主業(yè)，主動(dòng)元器件業(yè)務(wù)增長顯著
　　子公司方面，振華永光、振華微業(yè)績增長顯著，公司主動(dòng)元器件業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)快速擴(kuò)張：1）振華新云22年實(shí)現(xiàn)營收12.03億元（+10.09%），實(shí)現(xiàn)凈利潤3.58億元（+42.19%）；2）振華云科22年實(shí)現(xiàn)營收10.56億元（+34.18%），實(shí)現(xiàn)凈利潤4.68億元（+77.00%）；3）振華永光22年實(shí)現(xiàn)營收14.19億元（+37.35%），實(shí)現(xiàn)凈利潤6.55億元（+46.24%）；4）振華富22年實(shí)現(xiàn)營收9.47億元（+32.84%），實(shí)現(xiàn)凈利潤4.46億元（+43.09%）；5）振華微22年實(shí)現(xiàn)營收10.03億元（+52.89%），實(shí)現(xiàn)凈利潤3.80億元（+48.03%）。
　　23Q1單季度業(yè)績再創(chuàng)新高，公司盈利能力不斷增強(qiáng)
　　22Q4公司實(shí)現(xiàn)營收15.66億元，同比+11.24%，環(huán)比-16.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.19億元，同比-3.06%，環(huán)比-12.16%；23Q1實(shí)現(xiàn)營收21.02億元，同比+11.46%，環(huán)比+34.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.35億元，同比+20.96%，環(huán)比+41.58%。得益于新型電子元器件剛性需求的拉動(dòng)，公司23Q1單季度營收、凈利潤再創(chuàng)新高。22年公司整體毛利率為62.72%，同比+1.90pcts，凈利率為32.79%，同比+6.32pcts。23Q1毛利率為63.53%，同比+0.67pcts，凈利率為34.96%，同比+2.75pcts。隨著公司收入構(gòu)成中高附加值主動(dòng)元器件比例逐漸提升，盈利能力有望維持較高水平。
　　內(nèi)生外延協(xié)同發(fā)展，打開遠(yuǎn)期成長空間
　　2023.4.27公司發(fā)布公告，定增預(yù)案獲得深交所上市審核中心審核通過，公司本次擬募集資金不超過25.18億元，分別投向半導(dǎo)體功率器件項(xiàng)目、混合集成電路項(xiàng)目、新型阻容元件項(xiàng)目、繼電器及控制組件項(xiàng)目、開關(guān)及顯控組件項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中半導(dǎo)體功率器件項(xiàng)目將為振華永光建設(shè)12萬片/年產(chǎn)能的6英寸硅基/碳化硅基功率器件制造線，混合集成電路項(xiàng)目將提升振華微的軍工電源生產(chǎn)能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新型裝備列裝不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，非公開發(fā)行不及預(yù)期。