>> 國金證券-振華科技(000733)業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)改善-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 1481KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊晨 |
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事件
2023年8月24日，公司發(fā)布2023年中報，2023H1年實現(xiàn)營收43.1億元（同比+12.4%）、歸母凈利潤15.3億元（同比+20.2%），其中23Q2實現(xiàn)營收22.1億元（同比+13.3%）、歸母凈利潤8.0億元（同比+19.5%）。
點評
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)高增，通用元件增速放緩。23H1新型電子元器件收入42.9億元（同比+12.4%）。子公司收入，振華永光11.3億元（同比+52.5%）、振華微5.1億元（同比+0.5%）、振華云科6.6億元（同比+12.1%）、振華富5.5億元（同比+0.4%）、振華新云5.3億元（同比-13.0%）。半導(dǎo)體分立器件增速最高，振華永光+振華微占公司總收入提升至37.9%（同比+5.5pct），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
提質(zhì)增效優(yōu)化結(jié)構(gòu)，費(fèi)用壓減提升盈利能力。23H1毛利率為62.5%（同比+0.3pct），歸母凈利率為35.5%（同比+2.3pct），期間費(fèi)用率同比下降1.9pct，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均有壓減，銷售費(fèi)用率3.7%（同比-0.6pct）、管理費(fèi)用率8.4%（同比-0.7pct）。
振華微利潤或受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，振華永光受益國產(chǎn)替代。振華微（電源產(chǎn)品）23H1凈利潤下降，或因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響、低附加值產(chǎn)品占比提升。振華永光（半導(dǎo)體分立器件）23H1高增長，主要是MOS/IGBT等國產(chǎn)替代需求強(qiáng)，公司在手訂單飽滿。
訂單交付結(jié)轉(zhuǎn)加快，靜待新一輪景氣開啟。23H1存貨余額21.8億元（較期初-4.7%），其中原材料8.2億元（較期初+17.3%）、產(chǎn)成品8.8億元（較期初-21.9%）。合同負(fù)債0.5億元（較期初-41.5%），訂單交付順利、收入確認(rèn)加快，公司積極備貨，靜待元器件行業(yè)新一輪景氣來臨。
盈利預(yù)測、估值與評級
軍用元器件市場高景氣持續(xù)，公司作為行業(yè)龍頭積極擴(kuò)品并進(jìn)行高端升級，規(guī)模效應(yīng)帶來盈利能力改善，預(yù)計2023-25年歸母凈利潤分別為29.2億、35.7億、43.2億元，對應(yīng)PE為16/13/11倍?？紤]公司作為平臺型龍頭的稀缺定位，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
軍用元器件價格小幅下降；高端元器件國產(chǎn)化不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)充及產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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