>> 銀河證券-江蘇國信(002608)能源金融利潤雙增長，煤價下行推動火電盈利持續(xù)提升-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
大小： |
1000KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
陶貽功,嚴(yán)明,梁悠南 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營收152.87億元，同比增長2.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.19億元（扣非10.04億元），同比增長37.67%（扣非增長35.91%）；其中第二季度實現(xiàn)歸母凈利潤8.63億元（同比增長90.83%）。
盈利能力明顯提升，成本控制能力良好
上半年公司毛利率6.13%（同比+0.66pct），其中電力業(yè)務(wù)毛利率6.58%（同比+1.55pct）；凈利率10.55%（同比+2.79pct），ROE（攤?。?.84%（同比+1.04pct），整體盈利能力同比大幅提升；期間費用率5.70%（同比-0.38pct），其中財務(wù)費用率3.22%（同比-0.43pct），成本控制能力良好；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流11.32億元（同比-77.34%），主要由于子公司江蘇信托歸還拆入資金所致；截至上半年末，公司資產(chǎn)負債率54.15%（同比+2.31pct）。
能源金融利潤雙增長，煤價下行推動火電盈利持續(xù)提升
能源業(yè)務(wù)方面，受益于電量、電價增長及煤價下降，上半年實現(xiàn)營收148.28億元（同比+2.90%），利潤總額1.62億元（同比+258.78%）。公司上半年發(fā)電量315.22億千瓦時（同比+4.1%）,其中煤機發(fā)電量296.41億千瓦時（同比+7.72%）；平均上網(wǎng)電價466.1元/兆瓦時（同比+1.9%）;煤價方面考慮15天庫存因素，上半年秦港5500大卡動力煤市場價均價1062元/噸（同比-8.1%）。隨著迎峰度夏接近尾聲，進入動力煤消費淡季，目前市場煤價下降至818元/噸（同比-29%,較去年高點-51%），下半年火電盈利有望持續(xù)提升。
金融業(yè)務(wù)方面，受益于江蘇信托本年股權(quán)投資收益同比增長，上半年實現(xiàn)營收17.52億元（同比+22.48%），利潤總額16.97億元（同比+23.76%）。
江蘇省屬電力龍頭，在建+核準(zhǔn)裝機增量接近50%
公司在運火電裝機容量1443.7萬千瓦，占江蘇省內(nèi)的裝機容量江蘇省排名第二。目前公司在建裝機500萬千瓦，已核準(zhǔn)裝機200萬千瓦，全部建成投運后火電裝機容量將增長48.5%。公司在運煤電94%為60萬千瓦及以上機組，在建及已核準(zhǔn)煤電全部為100萬千瓦機組，在運燃氣機組多為9F和6F機組，裝機結(jié)構(gòu)優(yōu)勢明顯。
金融業(yè)務(wù)收益穩(wěn)定，年均貢獻凈利潤20億元
公司金融板塊以江蘇信托為主，業(yè)務(wù)分為固有業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)，近5年年均貢獻凈利潤20億元。江蘇信托現(xiàn)為江蘇省內(nèi)最大的法人銀行江蘇銀行的第一大股東、全國性人身保險公司利安人壽的第一大股東，穩(wěn)定的金融股權(quán)投資收益為公司奠定了堅強的展業(yè)基礎(chǔ)。
煤價下行促進火電盈利改善，江蘇電力需求旺盛
隨著全國整體煤炭供需轉(zhuǎn)向?qū)捤?，年初?月24日秦港5500大卡動力煤市場均價979元/噸，較去年同期均價下跌18%，截至8月24日市場煤價已下跌至818元/噸，較2022年高點下跌51%。目前迎峰度夏接近尾聲，進入動力煤消費淡季，長期來看“雙碳”能源轉(zhuǎn)型推動煤炭供需進一步寬松，煤價將進入長期下行通道。江蘇省經(jīng)濟持續(xù)高速增長，帶動旺盛用電需求。過去10年間江蘇省火電利用小時數(shù)4828小時，高出全國平均408小時；2022年江蘇省火電利用小時數(shù)4439小時，高出全國平均60小時。進入十四五以來江蘇電力供需偏緊，考慮到新核準(zhǔn)煤電機組2-3年核準(zhǔn)周期，預(yù)計十四五期間江蘇火電利用小時數(shù)仍將維持高位，公司作為省屬電力龍頭將充分受益。
估值分析與評級說明
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為23.75億元、32.21億元、37.22億元，對應(yīng)PE分別為10.90倍、8.03倍、6.95倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
煤價超預(yù)期上漲；上網(wǎng)電價下調(diào)。
|
|
