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公司發(fā)布2023年半年報(bào)
　　2023年H1公司營(yíng)業(yè)收入62.16億元，同比+3.5%；歸母凈利9.51億元，同比-58%。其中2023年Q2營(yíng)業(yè)收入31.79億元，同比-5%、環(huán)比+19.5%；歸母凈利3.58億元，同比-71.2%、環(huán)比-65%。
　　鋰鹽業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要毛利，礦鹽價(jià)格波動(dòng)施壓毛利率。2023年H1公司毛利合計(jì)14.2億元，鋰鹽業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)9億元，占比63.7%，民爆業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)3.8億元，占比26.8%。
　　√鋰業(yè)務(wù)：上半年由于鋰價(jià)波動(dòng)，以及鋰精礦供給緊張、價(jià)格高企，公司鋰業(yè)務(wù)毛利率同比下降38.81pct至19.88%，致使Q2公司毛利率環(huán)比下降11.73pct至17.09%，重點(diǎn)子公司方面，雅安鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.38億元。
　　√民爆業(yè)務(wù)：民爆業(yè)務(wù)營(yíng)收10億元，同比提升29.2%，毛利率同比略有下降2.24pct至37.86%。重點(diǎn)子公司方面，綿陽(yáng)公司是目前國(guó)內(nèi)最大的電子雷管研發(fā)、生產(chǎn)制造企業(yè)，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.11億元。
　　鋰鹽產(chǎn)能目標(biāo)提升至17萬(wàn)噸，主流供應(yīng)鏈訂單充足。
　　√產(chǎn)能端：據(jù)公告，公司鋰鹽綜合產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)到17萬(wàn)噸以上。（1）雅安鋰業(yè)現(xiàn)有5萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能，目前三期年產(chǎn)10萬(wàn)噸高等級(jí)鋰鹽生產(chǎn)線正在分期建設(shè)中；（2）興晟鋰業(yè)現(xiàn)有6000噸氫氧化鋰產(chǎn)能；（3）國(guó)理公司現(xiàn)有7000噸氫氧化鋰、6000噸碳酸鋰以及4000噸其他鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)能。
　　√客戶端：據(jù)公告，（1）續(xù)簽特斯拉合同至2030年，合同數(shù)量合計(jì)為20.7-30.1萬(wàn)噸。（2）供給SKON氫氧化鋰，合同數(shù)量不少于2萬(wàn)噸，不高于3萬(wàn)噸。（3）供給LGES氫氧化鋰，合同數(shù)量不超過(guò)3萬(wàn)噸。（4）供給寧德時(shí)代氫氧化鋰，合同數(shù)量4.1萬(wàn)噸。（5）供給LGC氫氧化鋰，合同數(shù)量3萬(wàn)噸。
　　主導(dǎo)項(xiàng)目投產(chǎn)在即，資源布局成長(zhǎng)性逐步兌現(xiàn)。
　　√包銷方面：據(jù)公告，主要有銀河鋰業(yè)12萬(wàn)噸/年、Core 7.5萬(wàn)噸/年、ABY 12萬(wàn)噸/年、DMCC 50萬(wàn)噸DSO/年。
　　√參股方面：李家溝有望貢獻(xiàn)部分資源增量，參股EFE、EVR并合作開(kāi)發(fā)相關(guān)項(xiàng)目。
　　√控股方面：（1）收購(gòu)得普得科技股權(quán)，控股KMC 60%股權(quán)，KMC全資持有的Kamativi礦區(qū)，一期通過(guò)露天開(kāi)采形式，在原廠址對(duì)選礦廠進(jìn)行改造，預(yù)計(jì)23年9月完成建設(shè)投產(chǎn)，年內(nèi)可實(shí)現(xiàn)向國(guó)內(nèi)提供一定數(shù)量的鋰精礦；二期礦建工作將于2024年3月完成，屆時(shí)礦山每年開(kāi)采和處理鋰礦石約230萬(wàn)噸、產(chǎn)出鋰精礦35萬(wàn)噸以上。（2）控股中非實(shí)業(yè)，其擁有納米比亞達(dá)馬拉蘭礦區(qū)四個(gè)鋰礦礦權(quán)。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為125.78、111、129.86億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.18、25.68、32.59億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.75、2.23、2.83元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為8.8、6.9、5.5倍。維持“增持-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)維持24.36元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰價(jià)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。