>> 西部證券-皮阿諾(002853)2023年中報點評：Q2營收改善明顯，保利合作有待進一步發(fā)力-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李華豐 |
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事件：公司發(fā)布23年半年報，上半年營收5.71億元，同比-0.70%；歸母凈利潤0.33億元，同比-45.23%；基本每股收益0.17元/股，同比-46.88%。
單Q2營收3.92億元，同比+15.67%；歸母凈利潤0.36億元，同比-10.80%。
點評：大宗渠道表現(xiàn)優(yōu)異，零售渠道營收下滑。上半年受下游需求不足影響，公司實現(xiàn)營收5.71億元，同比-0.70%。分產(chǎn)品看，櫥柜/衣柜/門墻分別實現(xiàn)收入3.37/2.11/0.11億元，同比+5.43%/-8.33%/+4.87%。分渠道看，大宗和零售渠道實現(xiàn)收入2.65/2.93億元，同比+33.48%/-18.77%。工程方面上半年新招優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商23家，已行成工程直營+經(jīng)銷商并重的業(yè)務(wù)模式；零售方面公司持續(xù)拓展新零售、設(shè)計師（超過2000位）、整裝、拎包入住等新渠道。
減值影響凈利率，Q2利潤率降幅收窄。上半年公司歸母凈利潤0.33億元，同比-45.23%，毛利率27.65%，同比-2.28pct，凈利率5.54%，同比-4.74pct（不考慮資產(chǎn)和信用減值凈利率9.36%，同比-1.38pct）。單Q1/Q2歸母凈利潤-0.03/0.36億元，同比-120.70%/-10.80%，毛利率24.43%/29.12%，同比-5.33/-0.93pct，凈利率-2.27%/9.10%，同比-10.08/-2.90pct。
保利合作略有提升，未來可期。上半年保利集團及其控制公司貢獻收入0.65億元，營收占比11.33%，相較22年有所提升（保利發(fā)展貢獻收入1.34億元，收入占比9.20%）。同時，公司于上半年與保利資本、每平每屋簽署合作協(xié)議，各方共同拓展數(shù)字化裝配式裝修業(yè)務(wù)。
抓住新能源行業(yè)紅利，把握投資機會。今年7月，公司通過子公司出資1億元投資杭州利城啟越股權(quán)投資基金，積極把握新能源、半導體等產(chǎn)業(yè)鏈上下游及智慧家庭等機會。
投資建議：考慮到下游需求較弱，零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，我們下調(diào)業(yè)績預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收14.99/17.21/20.50億元，歸母凈利潤1.54/1.72/2.08億元，對應EPS0.83/0.92/1.12元/股。
風險提示：房地產(chǎn)業(yè)回落風險；市場競爭加劇風險；協(xié)同效應不及預期風險。
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