>> 東北證券-海螺水泥(600585)中報點(diǎn)評：二季度業(yè)績降幅收窄，骨料表現(xiàn)亮眼-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
濮陽 |
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事件：
公司發(fā)布中報，上半年實(shí)現(xiàn)營收654.36億元，同比增16.28%，歸母凈
利64.68億元，同比減少34.26%。
點(diǎn)評：
二季度營收利潤降幅收窄。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤340.68億元/39.18億元，同比降低10.56%/20.28%，毛利率/凈利率分別為22.13%/12.14%，同比減少3.97pct/4.27pct，環(huán)比提升5.63pct/3.62pct。
2023H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為2.49%/4.79%/1.08%/-1.25%，同比減少0.22pct/0.02pct/0.37pct/-0.43pct。
水泥熟料市場份額提升。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)數(shù)據(jù)，上半年全國水泥產(chǎn)量9.53億噸，同比增長1.3%。上半年公司水泥及熟料自產(chǎn)品銷量1.30億噸，同比+1.8%，由此推測公司市場份額正逐步提升。根據(jù)我們測算，上半年自產(chǎn)水泥及熟料噸售價為326.2元/噸，同比減少34.4元/噸；噸成本236.1元/噸，同比減少2.8元/噸；噸毛利90.1元/噸，同比減少31.5元/噸。自產(chǎn)品綜合毛利率27.63%，同比減少6.11pct。
東部及南部地區(qū)銷量表現(xiàn)較好。分地區(qū)而言，東部及南部區(qū)域由于產(chǎn)品銷售價格下降，銷售金額同比分別下降7.22%、9.47%，毛利率同比分別下降8.48pct、5.05pct。中部及西部區(qū)域由于產(chǎn)品銷量及銷售價格下降，銷售金額同比分別下降8.44%、13.52%，毛利率同比分別下降4.85 pct、7.62pct。
煤炭價格下行，成本壓力減輕。具體成本拆分而言，由于煤炭價格同比下降及煤電耗同比降低，燃料及動力噸成本同比減少4.75%至141.26
元/噸，其他成本中，原材料/折舊費(fèi)用/人工成本分別同比變化2.71%/3.93%/-4.08%至37.02/15.07/11.99元/噸。
骨料業(yè)務(wù)占比提升，帶動毛利結(jié)構(gòu)改善。上半年馬鞍山綠色建材、蕪湖建科等八個骨料項(xiàng)目順利投產(chǎn)，集團(tuán)新增骨料產(chǎn)能2,160萬噸，目前擁有骨料產(chǎn)能1.3億噸。上半年骨料砂石實(shí)現(xiàn)營收16.87億元，同比增116.84%，毛利率達(dá)57.55%，同比提升1.78pct，毛利占比遠(yuǎn)高于營收占比。
維持公司“增持”評級，根據(jù)中報調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別達(dá)到143.29、163.30、179.06億元，同比增長-9%、14%、10%，對應(yīng)估值10、8、8倍。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；估值及盈利預(yù)測不達(dá)預(yù)期。
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