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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司公布2023年中報(bào)，盈利韌性超越市場(chǎng)預(yù)期，高分紅高股息兼具向上彈性投資價(jià)值凸顯。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2023H1實(shí)現(xiàn)收入654.36億，同增16.28%，歸母凈利潤(rùn)64.68億，同降34.26%，超市場(chǎng)預(yù)期。考慮公司在行業(yè)底部量?jī)r(jià)盈利超預(yù)期，我們上調(diào)23-25年EPS至2.86、3.13、3.40元（+0.63，+0.66，+0.66），根據(jù)可比公司2023年平均12x pe估值，維持目標(biāo)價(jià)34.40元。
　　市占率逆勢(shì)擴(kuò)張。報(bào)告期內(nèi)，海螺水泥和熟料合計(jì)凈銷(xiāo)量為1.34億噸，同比上升3.00%；水泥熟料自產(chǎn)品銷(xiāo)量為1.30億噸，同比上升1.78%，銷(xiāo)量恢復(fù)領(lǐng)先于行業(yè)。我們認(rèn)為海螺自22年5月開(kāi)始進(jìn)行重大戰(zhàn)略調(diào)整，重新聚焦市占率，自此銷(xiāo)量開(kāi)始跑贏行業(yè),同時(shí)貿(mào)易量的大幅萎縮，也印證著公司戰(zhàn)略的重大轉(zhuǎn)變，從重視收入規(guī)模向重視企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力市占率轉(zhuǎn)變。
　　盈利能力逆勢(shì)提升。我們估算海螺H1自產(chǎn)品水泥熟料噸毛利約82元，同比下降35元。其中公司Q2噸毛利約近90元/噸，噸凈利達(dá)60元/噸左右，在行業(yè)盈利壓力最大的Q2盈利能力超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，并且行業(yè)盈利底點(diǎn)海螺當(dāng)前60元/噸盈利能力超越上一輪2015年底點(diǎn)的30元/噸，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逆勢(shì)抬升。
　　在手現(xiàn)金豐沛。截至報(bào)告期末，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~50.77億，同比提升6億。公司賬面現(xiàn)金+交易金融資產(chǎn)合計(jì)仍在手638億元人民幣，顯示出較強(qiáng)的內(nèi)在價(jià)值，并充當(dāng)公司進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)鏈拓展或外延并購(gòu)的期權(quán)?？傎Y產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)保持19.32%的低位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料成本上漲