久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：近日公司公布2023半年報(bào)，公司收入654億元、同比+16.3%；歸母凈利潤65億元、同比-34.3%；EPS為1.22元；扣非歸母凈利潤62億元、同比-33.8%。公司23Q2收入為341億元、同比+10.6%；歸母凈利潤為39億元、同比-20.3%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　水泥成本壓力減弱，骨料業(yè)務(wù)增長亮眼。水泥熟料業(yè)務(wù)：23H1基建投資為拉動(dòng)水泥需求提供了重要支撐，但房地產(chǎn)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均較上年同期出現(xiàn)大幅下降，受房地產(chǎn)市場下行的拖累，水泥市場需求不振，整體呈現(xiàn)低迷態(tài)勢，全國水泥產(chǎn)量同比-2.4%，公司23H1水泥熟料合計(jì)凈銷量1.34億噸，其中自產(chǎn)品銷量為1.3億噸、同比+1.8%；水泥熟料噸均價(jià)同比-43元、至306元；水泥熟料噸成本同比-7元、至224元，其中原材料、燃料及動(dòng)力、人工成本均有一定下降；水泥熟料噸毛利同比-35元、至82元。
　　骨料收入增長亮眼，其他業(yè)務(wù)推升總收入：除了水泥熟料業(yè)務(wù)外，23H1公司骨料收入約16.9億元、同比+116.8%，毛利率57.6%、同比+1.8pct，我們認(rèn)為公司過去無形資產(chǎn)（采礦權(quán)）大幅增加為骨料業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展提供了基礎(chǔ)；混凝土收入約9.8億元、同比+21.8%，毛利率12.6%、同比-9.7pct。23H1公司實(shí)現(xiàn)其他業(yè)務(wù)收入217億元、同比+135%，毛利率僅4.6%，該業(yè)務(wù)為非主營業(yè)務(wù)，對(duì)盈利貢獻(xiàn)有限。
　　噸費(fèi)用上升，噸凈利下行。1）按自產(chǎn)品銷量測算，公司23H1噸費(fèi)用（稅金、三費(fèi)）約40元，同比+4元，其中噸銷售、管理+研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比變動(dòng)+1元、+2元、+1元。2）受噸毛利下降和噸費(fèi)用上升影響，23H1公司噸凈利為52元、同比-27元。
　　維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)水泥行業(yè)有望受益于自律以及地產(chǎn)、基建的投資企穩(wěn)，景氣有望逐步走出低谷，同時(shí)公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務(wù)擴(kuò)張有望帶來新的業(yè)績?cè)鲩L來源。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS分別約2.68、2.90、3.10元，給予2023年P(guān)E 9~10倍，合理價(jià)值區(qū)間24.12~26.80元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。需求超預(yù)期下滑，煤炭價(jià)格大幅提升，國際化進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。