>> 西部證券-海螺水泥(600585)23年半年報點評：水泥價格低位下行影響盈利，仍看好公司長期投資價值-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李華豐 |
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事件：公司發(fā)布23年半年報，23H1實現(xiàn)營收654.36億元，同比+16.28%；歸母凈利潤64.68億元，同比-34.26%。
點評：23Q2營收略有恢復，利潤仍然承壓。公司23Q2實現(xiàn)營收340.68億元，同比+10.56%；歸母凈利潤39.18億元，同比-20.28%；毛利率22.12%，同比-3.97pct，歸母凈利率11.50%，同比-4.45pct。
水泥量穩(wěn)價跌，公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。23H1公司水泥熟料自產(chǎn)品營收424.09億元，同比-8.12%；銷量1.30億噸，同比+1.78%；噸均價326.2元/噸，同比-35.1元；噸成本236.1元/噸，同比-3.3元；噸毛利90.1元/噸，同比-31.8元。行業(yè)來看，23H1全國規(guī)上企業(yè)累計水泥產(chǎn)量9.53億噸，同比+1.3%（同口徑），按照產(chǎn)量全口徑計算，水泥產(chǎn)量同比-2400萬噸（-2.4%），公司銷量增速高于行業(yè)，市占率穩(wěn)中有升。受房地產(chǎn)下行影響，水泥需求持續(xù)低迷，同時庫存處于高位，錯峰對調(diào)控供需的邊際效用減弱，價格仍在低位下行；后續(xù)政策優(yōu)化逐步落地，需求有望企穩(wěn)改善。
積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，骨料、商混增速亮眼。23H1骨料營收16.88億元，同比+116.84%；商混營收9.77億元，同比+21.8%，主要得益于產(chǎn)能擴張。23H1集團新增骨料/商混產(chǎn)能2160萬噸/780萬立方米，23H1末骨料/商混產(chǎn)能同比+74.5%/88.1%。
投資建議：公司為水泥龍頭，后續(xù)地產(chǎn)相關(guān)政策落地有望帶動水泥需求回暖，公司有望迎來恢復性增長。目前處于行業(yè)周期底部、公司估值底部，具備高安全邊際，公司現(xiàn)金流充沛、高分紅高股息（22年分紅率提升至50%），長期投資價值顯著。我們預計23-25年公司實現(xiàn)歸母凈利潤144.1/161.8/181.1億元，對應EPS 2.72/3.05/3.42元，維持公司“買入”評級。
風險提示：需求恢復不及預期；能源成本超預期上漲；宏觀經(jīng)濟下行。
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