>> 華泰證券-北控城市資源(3718.HK)環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入毛利率同步提升-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王瑋嘉，黃波，李雅琳 |
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此報告為加密報告 |
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1H23歸母凈利同比增長21%；維持“買入”評級
北控城市資源8月25日公布1H23業(yè)績：收入同比增長6.1%至25.4億港幣；歸母凈利潤同比增長20.5%至1.9億港幣，占我們2022全年預(yù)測凈利潤的50%。我們維持2022/2023/2024年歸母凈利預(yù)測3.81/5.19/6.69億港幣，對應(yīng)EPS為0.11/0.14/0.19港幣。考慮到公司在港股市場的流動性較低，我們給予估值8.9倍2023年預(yù)測PE，較11.1倍的Wind一致預(yù)期下可比公司均值有20%的折讓。我們的目標價為0.98港幣（前值：0.92港幣，基于8.4x 2023EPE）。維持“買入”評級。
環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入增長12.7%，毛利率提升2.1個百分點
公司1H23環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入同比增長12.7%至21.7億港幣，占總收入的85%（1H22：80%）。該板塊1H23毛利率同比提升2.1個百分點至23.8%，主要原因系人效和車效提高，以及油價和其他成本下降，以上因素分別帶動毛利率提升1.2/0.9個百分點。由于收入穩(wěn)定且較少受到宏觀經(jīng)濟波動的影響，環(huán)衛(wèi)服務(wù)板塊仍然是公司的主要收入來源和增長動力。
環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單充裕，2H23穩(wěn)定增長在望
根據(jù)環(huán)境司南數(shù)據(jù)，1H23國內(nèi)新增合同總額和新增合同年化金額分別達到人民幣1171億元（同比增長8.3%）和人民幣430億元（同比增長13.8%）。公司1H23在手合同年化金額47.9億港幣（1H22：45.7億港幣），新增合同總額/年化金額分別為14.2/2.8億港幣（1H22：35.5/6.3億港幣）?？紤]其業(yè)務(wù)擴張節(jié)奏，我們認為北控城市資源有望獲取更多項目并提高利潤率。我們預(yù)計公司2023/2024/2025年環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入為49.0/61.4/75.0億港幣，同比增長21.9/25.1/22.2%。
危廢處理收入微增，毛利率提升3.3個百分點
公司1H23危廢處理業(yè)務(wù)收入為3.07億港幣（1H22：3.02億港幣），占總收入的12%（1H22：13%），其中無害化處理服務(wù)/資源利用服務(wù)收入為1.77/1.29億港幣（同比-2.9/+8.0%）。危廢處理毛利率提升3.3個百分點至20.3%，主要原因系堿液成本下降，以及資源化海綿銅項目投運，以上因素分別帶動毛利率提升1.0/2.3個百分點。
風險提示：環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場化進程慢于我們的預(yù)期；危廢處理項目運營風險。
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