>> 國金證券-濱江服務(3316.HK)港股公司點評：穩(wěn)健有質(zhì)擴規(guī)模，硬裝獲突破-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 854KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜吳旻 |
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業(yè)績簡評
2023年8月25日，公司發(fā)布2023年中期業(yè)績：2023年上半年實現(xiàn)收入11.9億元，同比+43.1%，歸母凈利潤2.3億元，同比+21.4%。
經(jīng)營分析
收入符合預期，歸母凈利不及預期主因毛利率下滑。2023年上半年收入增長符合預期，歸母凈利潤增長不及預期主要因為1H23毛利率同比下滑4.8ppt至26.7%（較2022年底下滑3.2ppt），其中物管及非業(yè)主增值業(yè)務的毛利率下滑幅度較小，主要因為5S增值毛利率同比下滑36.7ppt至34.8%（主要原因其中毛利率較低的優(yōu)居業(yè)務收入大幅增長拉低了毛利率，1H23在5S增值中的收入占比由去年同期及年末的11%和58%提升至63%）。
在管面積中第三方占比持續(xù)提升，物業(yè)費維持高位。截至2023年中期，公司在管面積約4871萬方，同比+37.4%，其中第三方占比在2022年末的基礎上提升1ppt至56%，且上半年新增的6.7萬方在管面積中62%來自第三方。在第三方占比持續(xù)提升的同時，公司維持了較高的物業(yè)費水準，上半年平均物管費為4.27元/平方米月，比2022年末略有提升，公司外拓項目依然保持高品質(zhì)。
硬裝業(yè)務發(fā)展迅速，5S增值服務大幅增長。公司于2022年開展硬裝業(yè)務，且此后該業(yè)務發(fā)展迅速，今年上半年實現(xiàn)收入1.21億元，已超過2022年全年的1.17億元，也帶動了上半年5S增值服務實現(xiàn)同比+212%的高增長。但由于硬裝業(yè)務自營相較平臺抽傭毛利率更低，所以其收入占比提升也拉低了5S增值服務整體毛利率至34.8%（去年同期71.5%，去年年末48.3%）。
賬面現(xiàn)金充裕，銷管費率略升。截至2023年中期，公司現(xiàn)金及等價物達20.2億元，同比+73.8%，但鑒于源泉稅的影響，中期未派發(fā)股息，年末有望一次性派發(fā)。上半年銷售費用率0.64%，管理費用率2.8%，同比略有上升，但在行業(yè)中仍屬較低水平。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司上半年毛利率下降，我們上調(diào)收入預測并下調(diào)利潤率，預計2023-2025年的歸母凈利潤分別為5.2億元、6.7億元、8.4億元（與此前預測變動均在2%以內(nèi)），同比增速分別為+26.6%、+28.5%、+25.7%?？紤]到公司新業(yè)務發(fā)展亮眼，我們維持“買入”評級。公司股票現(xiàn)價對應2023-25年PE估值為9.2x、7.2x和5.7x。
風險提示
濱江集團銷售表現(xiàn)不及預期；外拓不及預期；5S增值開展不順。
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