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事件：2023年8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.87億元，同比增長(zhǎng)5.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.21億元，同比下降12.25%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.17億元，同比下降13.17%。
　　 23Q2營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)，剔除政府補(bǔ)貼影響，歸母凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.16億元，同比增長(zhǎng)1.08%，環(huán)比增長(zhǎng)7.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比下降9.74%，環(huán)比下降64.12%。由于2022年公司收到政府補(bǔ)貼較高，從而根據(jù)公告剔除政府補(bǔ)助，可得到2023Q2公司主業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約0.85億元，同比增長(zhǎng)2.80%，但環(huán)比因非采暖季的季節(jié)性影響，煤層氣出售價(jià)格會(huì)環(huán)比下滑，從而歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降42.35%。
　　量?jī)r(jià)齊升，成本增長(zhǎng)。2023H1，公司銷售煤層氣5.97億立方米，同比增長(zhǎng)2.05%；單位平均售價(jià)為1.92元/立方米，同比上升2.47%；單位平均成本為1.15元/立方米，同比上升6.88%；實(shí)現(xiàn)毛利率為40.08%，下滑2.47pct。
　　勘查區(qū)塊持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)空間廣闊。和順橫嶺、武鄉(xiāng)南和柳林石西區(qū)塊的煤層氣探明儲(chǔ)量新增報(bào)告已于2022年通過(guò)山西省自然資源廳評(píng)審備案，新增探明儲(chǔ)量228.66億立方米。截至目前，武鄉(xiāng)南項(xiàng)目已累計(jì)投入6.45億元，和順橫嶺項(xiàng)目已累計(jì)投入4.79億元。
　　能源局多次提及奮力推動(dòng)油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)，山西省響應(yīng)促進(jìn)非常規(guī)天然氣基地建設(shè)。近年，全國(guó)能源系統(tǒng)及油氣行業(yè)錨定“七年行動(dòng)計(jì)劃”任務(wù)目標(biāo)，不斷加強(qiáng)政策供給，今年7月，國(guó)家能源局組織召開(kāi)2023年大力提升油氣勘探開(kāi)發(fā)力度工作推進(jìn)會(huì)，繼續(xù)研究部署下一步工作。據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至2023年7月，我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量累計(jì)為2237億立方米，同比增長(zhǎng)6.4%；天然氣產(chǎn)量累計(jì)為1340立方米，同比增長(zhǎng)5.7%；煤層氣產(chǎn)量累計(jì)為76億立方米，同比增長(zhǎng)13.2%。其中，山西地區(qū)作為煤層氣富集地區(qū)，在全省推廣煤系非常規(guī)天然氣“三氣共采”，2023上半年，僅山西地區(qū)煤層氣產(chǎn)量就達(dá)到52億立方米，同比增長(zhǎng)12.7%，占全國(guó)煤層氣產(chǎn)量的比重為68.6%。
　　投資建議：公司布局煤層氣上中下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈，且煤層氣資源儲(chǔ)量豐富。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.59/8.25/10.63億元，EPS分別為0.68/0.85/1.10元/股，對(duì)應(yīng)2023年8月25日的PE分別為11倍、9倍、7倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤層氣價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；氣井勘探和開(kāi)采不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策支持力度不足的風(fēng)險(xiǎn)。