>> 東吳證券-福龍馬(603686)2023年中報點評：環(huán)服新簽單翻倍&新能源裝備銷量高增，現(xiàn)金流大幅改善-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.45億元，同增0.19%，歸母凈利潤1.32億元，同減8.62%。
環(huán)服收入穩(wěn)健增長，業(yè)務占比提升至75%。2023H1公司收入平穩(wěn)，利潤同比下降，主要系加大科創(chuàng)業(yè)務投入所致。分業(yè)務來看，1）環(huán)衛(wèi)服務：收入18.12億元，同增4.64%，占主營收入的74.98%；毛利率24.14%，同增0.34pct。2）環(huán)衛(wèi)裝備：收入5.85億元，同減6.40%，占主營收入的24.19%，毛利率19.14%，同減1.21pct，其中新能源環(huán)衛(wèi)裝備收入1.33億元，同增40.00%，占環(huán)衛(wèi)裝備收入的22.74%。3）PPP項目資產(chǎn)建造服務：收入0.04億元，占主營業(yè)務收入的0.18%。4）電力銷售：收入0.16億元，同增58.33%，占主營業(yè)務收入的0.63%。
環(huán)衛(wèi)服務市場化持續(xù)深入，新簽單合同額同比翻倍。2023H1公司新增訂單首年合同金額5.70億元，同增114.29%，行業(yè)排名第四；新簽合同總額24.66億元，同增100.65%，行業(yè)排名第五。截至2023H1末公司在履行項目年化金額40.86億元，同增4.23%，合同總額319.29億元，同增3.35%，待履行的合同總金額184.70億元。環(huán)衛(wèi)服務范疇持續(xù)拓展，業(yè)務版圖填補空白。
新能源裝備銷量大增市占率提升，政策驅(qū)動&經(jīng)濟性改善下放量可期。財政支出放緩沖擊環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)，2023H1公司環(huán)衛(wèi)裝備總銷量2032臺，同減2.68%，市占率3.99%，同增0.12pct，行業(yè)第五；新能源裝備252臺，同增137.74%，新能源市占率7.38%，同增1.70pct，行業(yè)第三。公共領域車輛全面電動化試點啟動，2023-2025年新增或更新車輛中新能源比例力爭達80%，電油比下降&運維成本優(yōu)勢凸顯帶來的經(jīng)濟性改善，促新能源裝備放量。公司頭部地位穩(wěn)固，有望長期享受行業(yè)紅利。
加大貨款回籠力度，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。公司持續(xù)加強資金回籠，2023H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.87億元，上年同期為-0.66億元。
鋰電再生&城服機器人業(yè)務取得階段性成果。2023H1公司城市服務機器人業(yè)務在算法研發(fā)領域取得重大突破，成功推出兩款迭代升級產(chǎn)品，已于多地多場景投入運營；城服機器人智能柔性生產(chǎn)線正在調(diào)試，力爭下半年實現(xiàn)批量生產(chǎn)。鋰電再生預處理產(chǎn)線已順利投產(chǎn)，火法-濕法聯(lián)用優(yōu)先提鋰產(chǎn)線在建，預計下半年竣工投產(chǎn)。
盈利預測與投資評級：公司環(huán)衛(wèi)服務新增訂單高增，運營業(yè)務貢獻穩(wěn)定收入利潤，政策推進&經(jīng)濟性改善，期待新能源環(huán)衛(wèi)裝備放量。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測2.91/3.42/4.00億元，同比增長11%/18%/17%，對應2023-2025年PE為13/11/10倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場化率提升不及預期，裝備銷售不及預期，市場競爭加劇。
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