>> 華金證券-惠泰醫(yī)療(688617)業(yè)績持續(xù)高增，集采推動電生理業(yè)務(wù)快速發(fā)展-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周平 |
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業(yè)績超預(yù)期：公司發(fā)布2023年中報，2023H1實(shí)現(xiàn)收入7.78億元（+42%，同比增速，下同）、歸母凈利潤2.57億元（+62%）、扣非歸母凈利潤2.42億元（+72%）；2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入4.38億元（+51%）、歸母凈利潤1.55億元（+68%）、扣非歸母凈利潤1.52億元（+89%）。2023H1公司業(yè)績持續(xù)高增，主要系公司銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，血管介入類產(chǎn)品的覆蓋率及入院滲透率進(jìn)一步提升，海外市場及OEM業(yè)務(wù)持續(xù)良好增長。
電生理集采落地助力份額提升，血管介入滲透率持續(xù)提升。公司電生理基本盤穩(wěn)定增長，集采落地助力公司實(shí)現(xiàn)在全國各省份核心醫(yī)院常規(guī)開展三維電生理手術(shù)。2023H1公司在超過400家醫(yī)院完成三維電生理手術(shù)3500余例，加速三維對傳統(tǒng)二維手術(shù)的升級與市場份額的提升。公司的血管介入類產(chǎn)品的覆蓋率及入院滲透率進(jìn)一步提升，產(chǎn)品入院數(shù)量較去年同期增長500余家，整體覆蓋醫(yī)院數(shù)3,000余家，進(jìn)一步拓展增量市場。
研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)，技術(shù)創(chuàng)新加速產(chǎn)品迭代。2023H1公司研發(fā)投入1.09億元（+23%），加速已有產(chǎn)品技術(shù)革新和新產(chǎn)品研發(fā)，保持公司的技術(shù)優(yōu)勢。冠脈產(chǎn)品線方面，導(dǎo)引延伸導(dǎo)管（二代）、雙腔微導(dǎo)管、高壓球囊擴(kuò)張導(dǎo)管等獲得注冊證，穿通導(dǎo)管、血栓抽吸導(dǎo)管（二代）、復(fù)雜病變導(dǎo)絲等產(chǎn)品已進(jìn)入注冊發(fā)補(bǔ)階段，血管內(nèi)回收裝置、球囊微導(dǎo)管等產(chǎn)品已進(jìn)入注冊審查階段。外周血管介入產(chǎn)品方面，外周領(lǐng)域外周球囊擴(kuò)張導(dǎo)管等產(chǎn)品已獲得國內(nèi)注冊證。在研項目頸動脈球囊擴(kuò)張導(dǎo)管、溶栓導(dǎo)管、支撐導(dǎo)管、胸主動脈支架等產(chǎn)品已進(jìn)入注冊發(fā)補(bǔ)階段，彈簧圈等已進(jìn)入注冊審查階段。截至報告期末，在研項目脈沖消融導(dǎo)管、脈沖消融儀、高密度標(biāo)測導(dǎo)管、壓力射頻儀和壓力感應(yīng)消融導(dǎo)管已進(jìn)入臨床隨訪階段。
國際業(yè)務(wù)增長態(tài)勢良好，PCI及EP自主品牌貢獻(xiàn)主要營收。PCI自主品牌同比增長96%；EP自主品牌同比增長98%；國際OEM同比增長78%；PCI自主品牌及EP自主品牌依然是國際業(yè)務(wù)增長的驅(qū)動源頭。公司持續(xù)產(chǎn)品加強(qiáng)國際學(xué)術(shù)活動，增強(qiáng)國際專家對公司品牌的認(rèn)可度和信心，未來隨著公司積極拓展經(jīng)銷商，加強(qiáng)市場推廣，海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持良好增長態(tài)勢。
投資建議：考慮到今年公司有望受益于集采加速三維電生理手術(shù)開展，推動公司產(chǎn)品放量，同時血管介入產(chǎn)品滲透快速提升，公司業(yè)績有望持續(xù)高增，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.02/6.76/8.84億元，增速分別為40%/35%/31%，對應(yīng)PE分別為42/32/24倍，維持“增持”建議。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。
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