>> 申萬宏源-長電科技(600584)環(huán)比改善明顯，看好下半年北美大客戶旺季需求-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年中報，營業(yè)收入121.73億元，YoY-21.94%；歸母凈利潤為4.96億元，YoY-67.89%；扣非凈利潤為3.79億元，YoY-73.11%；單二季度來看，公司營業(yè)收入63.13億元，YoY-15.33%；歸母凈利潤為3.86億元，YoY-43.46%；扣非凈利潤為3.23億元，YoY-48.62%，整體業(yè)績環(huán)比Q1已有恢復(fù)，Q2毛利率為15.11%環(huán)比Q1提升3.27pcts，符合市場預(yù)期。
投資要點(diǎn)：
海外工廠下滑幅度小于國內(nèi)。根據(jù)財報，1）星科金朋：實(shí)現(xiàn)收入8.05億美元，YoY-15.44%，凈利潤0.54億美元，YoY-57.78%，主要因訂單減少，產(chǎn)能利用率下降；2）長電韓國：
實(shí)現(xiàn)收入5.45億美元，YoY-26.83%，凈虧損0.11億美元，主要因系統(tǒng)級封裝產(chǎn)品業(yè)務(wù)訂單減少及所得稅優(yōu)惠力度減少；3）長電先進(jìn)：實(shí)現(xiàn)收入6.18億元，YoY-30.25%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.48億元，YoY-67.85%，主要由于消費(fèi)電子市場需求疲軟、訂單下降、價格競爭激烈使得產(chǎn)能利用率降低；4）宿遷廠：實(shí)現(xiàn)收入4.14億元，YoY-36.86%，凈虧損0.2億元；5）滁州廠：實(shí)現(xiàn)收入4.06億元，YoY-34.87%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.15億元，YoY-85.83%。
宿遷廠和滁州廠整體受傳統(tǒng)封裝市場需求波動影響，訂單有所調(diào)整。
推進(jìn)汽車電子領(lǐng)域布局。根據(jù)公告，2023年4月公司長電科技與上海臨港成立合資公司，在上海市自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)建立汽車芯片成品制造封測生產(chǎn)基地。公司近年來在汽車電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)迅速拓展，根據(jù)財報，上半年汽車電子營收繼續(xù)快速增長，同比上升130%，占公司營收比例從2021年上半年的2.3%達(dá)到23H1的10.5%。
高算力時代，高性能封裝承載IC產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施也由此出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢，如云計(jì)算專用芯片、高性能邊緣計(jì)算設(shè)備等，新應(yīng)用場景的快速發(fā)展，與存量算力市場共同構(gòu)成了芯片制造的未來市場藍(lán)海。在芯片成品制造環(huán)節(jié)，Chiplet技術(shù)成為新興高算力需求場景中的重要選擇，其能夠搭建算力密度更高且成本更優(yōu)的密集計(jì)算集群，顯著提升HPC應(yīng)用的性價比。根據(jù)公告，公司XDFOIChiplet高密度多維異構(gòu)集成系列工藝已按計(jì)劃進(jìn)入穩(wěn)定量產(chǎn)階段，同步實(shí)現(xiàn)國際客戶4nm節(jié)點(diǎn)多芯片系統(tǒng)集成封裝產(chǎn)品出貨，涵蓋2D、2.5D、3D集成技術(shù)，下游主要為HPC、AI、5G等領(lǐng)域。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。從2022年初開始電子景氣度下滑，Q2整體半導(dǎo)體景氣持續(xù)承壓，雖然目前已處于底部區(qū)間但恢復(fù)仍需時日，23H2或?qū)⒂瓉韽?fù)蘇，我們看好公司下半年受益于北美大客戶UWB制程更新對應(yīng)后段SiP盈利能力提升，以及消費(fèi)電子傳統(tǒng)旺季的業(yè)績修復(fù)，長電韓國為世界頂級的SiP封裝中心之一，服務(wù)于大客戶的手機(jī)、可穿戴設(shè)備等。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為22.17/31.04/37.85億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E為24/17/14X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶訂單不及預(yù)期；行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期；供應(yīng)鏈采購風(fēng)險。
|
|
