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事件:
　　7月13日，長(zhǎng)電科技發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.46到5.46億元，同比減少64.65%到71.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3.41到4.17億元，同比減少70.39%到75.78%。
　　預(yù)計(jì)2023年第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.36到4.36億元，同比下降36.07%到50.73%，環(huán)比上升205.45%到296.36%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.85到3.61億元，同比下降42.52%到54.62%，環(huán)比上升408.93%到544.64%。
　　投資要點(diǎn):
　　二季度業(yè)績(jī)環(huán)比顯著提升，同比降幅收窄，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明晰。23年上半年，全球終端市場(chǎng)需求疲軟，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外客戶需求下降，公司訂單減少，產(chǎn)能利用率同比下降。公司二季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)環(huán)比高增，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.85到3.61億元，環(huán)比上升408.93%到544.64%。二季度國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能利用率均有所修復(fù)，同時(shí)公司嚴(yán)格控制費(fèi)用支出，助力業(yè)績(jī)環(huán)比提升。
　　下半年或?qū)⑹芤鎯?nèi)外雙循環(huán)，需求復(fù)蘇助力業(yè)績(jī)釋放。封測(cè)行業(yè)位于產(chǎn)業(yè)鏈末游，貼近應(yīng)用端，率先受到下游需求變化影響。預(yù)計(jì)隨客戶需求復(fù)蘇，去庫(kù)存基本完成的情況下，國(guó)內(nèi)工廠的產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提升。公司韓國(guó)長(zhǎng)電所服務(wù)的大客戶業(yè)績(jī)具有明顯的季節(jié)性，2022年韓國(guó)長(zhǎng)電上半年與下半年收入占其全年收入比重分別為28%、72%，下半年訂單相對(duì)上半年較為飽滿，在大客戶訂單的支撐下，海外產(chǎn)能利用率或?qū)⒂兴嵘?023年1季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億元，從季度業(yè)績(jī)看為本輪周期底部，但相較于上一輪周期仍實(shí)現(xiàn)盈利，主要得益于生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)管理效率的提升，公司財(cái)務(wù)質(zhì)地大幅改善，此輪周期業(yè)績(jī)中樞明顯上移，未來(lái)在周期上行時(shí)或?qū)⒕邆涓鼜?qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。
　　加大先進(jìn)封裝投入，配合下游需求，先進(jìn)封裝收入占比或?qū)⑦M(jìn)一步提升。根據(jù)Yole《Status of the Advanced Packaging 2023》報(bào)告，2022年全球先進(jìn)封裝市場(chǎng)規(guī)模達(dá)443億美元，占封裝行業(yè)總規(guī)模的47%，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)786億美元，占比提升至58%，2022-2028年期間年復(fù)合增產(chǎn)率達(dá)10%，先進(jìn)封裝需求呈現(xiàn)快速提升的趨勢(shì)，未來(lái)Chiplet將在高性能計(jì)算、人工智能、邊緣計(jì)算領(lǐng)域，包括手機(jī)、汽車等終端領(lǐng)域呈現(xiàn)更為廣泛的應(yīng)用。公司先進(jìn)封裝技術(shù)積累深厚，2.5D先進(jìn)封裝技術(shù)RDL中介層方案已進(jìn)入穩(wěn)定量產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)國(guó)際客戶的4nm多芯片的異構(gòu)集成出貨，同時(shí)在硅轉(zhuǎn)接板、橋接及Hybrid-bonding領(lǐng)域上的技術(shù)都已經(jīng)布局。根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司2023年計(jì)劃資本支出65億元，擴(kuò)充先進(jìn)封裝技術(shù)領(lǐng)域產(chǎn)能，加速XDFOI技術(shù)量產(chǎn)，先進(jìn)封裝對(duì)應(yīng)的下游應(yīng)用高性能計(jì)算、存儲(chǔ)、汽車及工業(yè)電子等領(lǐng)域收入占比有望提升。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023年、2024年、2025年?duì)I業(yè)收入分別為305.99億元、379.81億元、414.31億元，歸母凈利潤(rùn)分別為21.52億元、33.16億元、41.34億元，2023年7月17日市值為625.10億元，對(duì)應(yīng)PE為29.05x、18.85x、15.12x，看好公司作為龍頭企業(yè)在周期復(fù)蘇的盈利彈性以及先進(jìn)封裝的成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）消費(fèi)電子恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）新興市場(chǎng)發(fā)展及下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）先進(jìn)封裝進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）貿(mào)易摩擦及海外市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；5）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；6）匯率風(fēng)險(xiǎn)。