>> 安信證券-凱文教育(002659)教育行業(yè)高速增長，精品高中全力推出-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
蘇多永 |
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事件：公司發(fā)布2023年中期報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12798萬元，同比增長114.13%；歸屬于母公司股東的凈利潤-2016萬元，同比增長62.83%；每股收益-0.034元，同比增長61.47%。
教育服務(wù)與教育培訓(xùn)共振，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)顯著改善。受益于在校生規(guī)模的擴(kuò)大和疫后教育服務(wù)與培訓(xùn)業(yè)務(wù)正常開展，公司收入大幅增長。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)司營業(yè)收入12798萬元，同比增長114.13%；其中教育服務(wù)8963萬元，同比增長90.45%；教育培訓(xùn)3624萬元，同比增長227.40%。同時(shí)，公司盈利能力顯著增長，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)顯著改善。報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率22.09%，提高34.05個(gè)百分點(diǎn)，其中教育服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率22.70%，提高33.07個(gè)百分點(diǎn)；教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)毛利率9.65%，提高17.77個(gè)百分點(diǎn)。
受此影響，公司虧損大幅收窄，報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤-2016萬元，同比增長62.83%，預(yù)計(jì)隨著在校生規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大和培訓(xùn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司扭虧為盈趨勢(shì)確定。
海淀凱文基本滿員，朝陽凱文雙軌運(yùn)營。海淀凱文辦學(xué)情況良好，2023屆51名畢業(yè)生收到了萊斯大學(xué)、紐約大學(xué)、倫敦大學(xué)學(xué)院、香港大學(xué)等世界名校的219封OFFER，得到了社會(huì)的認(rèn)可。
同時(shí)，海淀凱文基本滿員運(yùn)營，凱文智信實(shí)現(xiàn)盈利。報(bào)告期內(nèi)，凱文智信實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3937萬元，凈利潤965萬元。朝陽凱文校舍使用率不高，在校生預(yù)計(jì)在千人以內(nèi)，收入規(guī)模相對(duì)較小。同時(shí)，朝陽凱文資產(chǎn)較重，折舊攤銷拖累業(yè)績。報(bào)告期內(nèi)，朝陽凱文運(yùn)營方文凱興實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2901萬元，凈利潤-2301萬元，超過了公司虧損額。為了提高朝陽凱文校舍使用率，改善盈利能力，2023年朝陽凱文全力推出了面向國內(nèi)高考方向的精品素質(zhì)高中，并實(shí)現(xiàn)了首屆120名招生，預(yù)計(jì)秋季正式開學(xué)。
素質(zhì)教育楊帆起航，暑期營地高速增長。公司大力發(fā)展素質(zhì)教育，開設(shè)國際藝術(shù)班（KAP）和國際音樂班（KMP），并取得了良好的辦學(xué)效果。2023屆5名KAP畢業(yè)生共收到帕森斯設(shè)計(jì)學(xué)院、倫敦藝術(shù)大學(xué)等名校共計(jì)19封OFFER，17名KMP畢業(yè)生共收到伯克利音樂學(xué)院、霍普金斯大學(xué)等名校共計(jì)52封OFFER，錄取率100%。同時(shí)，素質(zhì)教育子公司線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)全面恢復(fù)，報(bào)告期內(nèi)培訓(xùn)收入達(dá)到3624萬元；大力發(fā)展冰雪運(yùn)動(dòng)，2022年公司取得西山滑雪場運(yùn)營權(quán)，完善了冰雪運(yùn)動(dòng)的硬件設(shè)施，報(bào)告期內(nèi)加大了冰雪運(yùn)動(dòng)教育培訓(xùn)。另外，公司積極發(fā)展?fàn)I地活動(dòng)，體育方向開設(shè)了游泳、棒球、擊劍等9類項(xiàng)目的營地；藝術(shù)方向開設(shè)了美術(shù)館研學(xué)及寫生研學(xué)課等營地，暑期營地參與人次超過了1000余人，創(chuàng)下歷史新高。
積極布局職業(yè)教育，培育新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。公司響應(yīng)國家政策號(hào)召持續(xù)布局職業(yè)教育業(yè)務(wù)，并將產(chǎn)教融合領(lǐng)域作為重點(diǎn)發(fā)展目標(biāo)。公司成立了海科職教，并將其作為職業(yè)教育業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)，立足于深化產(chǎn)教融合、校企合作和學(xué)科共建，旨在培養(yǎng)應(yīng)用型技能人才，面向市場促進(jìn)就業(yè)。目前，海科職教已先后與百度、騰訊等在內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)簽約合作，并與河南科誠、北京聚華等產(chǎn)教融合領(lǐng)域合作伙伴建立合作關(guān)系，在北京、山東、河南、湖南、內(nèi)蒙、四川、山西等地與十一所院校合作建立了產(chǎn)業(yè)學(xué)院，辦學(xué)層次覆蓋了本科、高職和中職。同時(shí)，海科職教還將依托公司硬件設(shè)施，在朝陽凱文建設(shè)了第一期面積為2300平米的公共實(shí)訓(xùn)基地，下半年將逐步開展短期培訓(xùn)業(yè)務(wù)，職業(yè)教育有望成為新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
估值與盈利預(yù)測：公司上半年在校生規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，教育服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長，并全力推出面向國內(nèi)高考的精品素質(zhì)高中，此外公司積極開拓校外培訓(xùn)和職業(yè)教育業(yè)務(wù)，有望迎來趨勢(shì)性經(jīng)營性拐點(diǎn)，上調(diào)公司全年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為28235萬元、36864萬元和44506萬元，分別同比增長64.4%、30.6%和20.7%；歸母凈利潤分別為-1685萬元、642萬元和1380萬元，分別同比增長82.6%、扭虧為盈和114.7%；EPS分別為-0.03元、0.01元和0.02元。維持“買入-A”評(píng)級(jí)，給予2023年1.5倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.6元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：招生不及預(yù)期，升學(xué)情況較差，學(xué)費(fèi)增長緩慢，學(xué)生流失嚴(yán)重等風(fēng)險(xiǎn)。
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