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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收26.7億元，同比增加17.3%；歸母凈利潤6.1億元，同比增加33.4%。單季度來看，Q2公司實(shí)現(xiàn)營收13億元，同比增加12.1%；歸母凈利潤2.9億元，同比增加31.4%。非經(jīng)常性損益主要是政府補(bǔ)助1.1億元。
　　個(gè)護(hù)產(chǎn)品需求恢復(fù)，高端化成果顯著。2023年上半年，消費(fèi)逐漸恢復(fù)，家電行業(yè)持續(xù)回暖。個(gè)護(hù)電器迎來了復(fù)蘇反彈。據(jù)奧維云網(wǎng)線上推總數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年電動(dòng)剃須刀零售額48.5億元，同比增長(zhǎng)22.7%；電吹風(fēng)零售額39.2億元，同比增長(zhǎng)26.3%；電動(dòng)牙刷零售額28.6億元，同比增長(zhǎng)8.3%。公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品迭代升級(jí)，同時(shí)通過大力發(fā)展自營電商營銷、內(nèi)容社交營銷以及品牌自播營銷等新型營銷方式，加大中高端產(chǎn)品全平臺(tái)宣傳推廣力度，營收實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。主營產(chǎn)品電動(dòng)剃須刀實(shí)現(xiàn)營收18.8億元，同比增長(zhǎng)14.7%；中高端產(chǎn)品銷售占比達(dá)到51.0%，較去年同期提升10.4pp；電吹風(fēng)實(shí)現(xiàn)收入3.3億元，同比增長(zhǎng)36.6%；電動(dòng)牙刷實(shí)現(xiàn)收入1.1億元，同比增長(zhǎng)79.1%。
　　盈利能力持續(xù)改善。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為57.9%，同比增加3.8pp。其中Q2毛利率為59.8%，同比增加5.7pp。公司產(chǎn)品迭代升級(jí)且部分產(chǎn)品外協(xié)轉(zhuǎn)為自產(chǎn),成本結(jié)構(gòu)有所調(diào)整。費(fèi)用率方面，公司廣告、推廣及促銷費(fèi)增加，銷售費(fèi)用率為27.4%，同比增加4.1pp；管理費(fèi)用率為4.7%，同比下降0.6pp；研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.9%/-0.1%，與同期基本持平。綜合來看，公司凈利率為22.8%，同比增加2.8pp。
　　產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，多渠道營銷發(fā)力。公司著力于研發(fā)和營銷兩方面提升業(yè)績(jī)。一方面，公司根據(jù)同心多品類戰(zhàn)略，全面搭建多維產(chǎn)品創(chuàng)新矩陣，打造差異化新品。聚焦95后、00后年輕消費(fèi)者，推動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)智能化、時(shí)尚化、年輕化升級(jí)。2023年上半年公司研發(fā)新品包括剃須刀等共計(jì)6個(gè)系列新品上市，獲得新申請(qǐng)專利76項(xiàng)。另一方面，公司深化線上“C端化”改革，加強(qiáng)與淘寶天貓等電商平臺(tái)合作，推動(dòng)抖音等社交新媒體上情感節(jié)假日營銷提升品牌內(nèi)涵和品牌形象，提高了產(chǎn)品銷售的滲透力
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司作為個(gè)護(hù)小電龍頭企業(yè)，高端化有望打開成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為2.59/3.09/3.58元，對(duì)應(yīng)PE分別為27/23/20倍，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。