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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.81億元，同比增長(zhǎng)2.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.24億元，同比增長(zhǎng)25.30%。
　　投資要點(diǎn)
　　歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，存貨提升體現(xiàn)未來(lái)營(yíng)收信心：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.81億元，同比增長(zhǎng)2.75%，略高于公司業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.24億元，同比增長(zhǎng)25.30%。公司2023H1盈利能力承壓，其銷售毛利率26.74%，同比下降7.31pct，銷售凈利率8.77%，同比下降15.35pct。但其費(fèi)控能力有所提升，2023H1研發(fā)費(fèi)用為11.37億元，同比增加22.74%，管理費(fèi)用達(dá)10.51億元，同比下降0.97%，在研發(fā)保持增長(zhǎng)的同時(shí)管理能力也有一定效益提升。2023第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115.14億元，同比增加2.25%，歸母凈利潤(rùn)8.14億元，同比增加32.03%，二季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司2023H1末存貨達(dá)13110.60億元，同比大增98.08%，體現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)收入增加的信心。
　　半年內(nèi)兩次增發(fā)致力于打造全球一流機(jī)載平臺(tái)：2023年4月14日公司公告增發(fā)486.24億元，收購(gòu)中航機(jī)電100%股權(quán)，中航機(jī)電是航空工業(yè)旗下航空機(jī)電系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺(tái)。中航電子作為存續(xù)公司將整合吸收合并雙方資源,優(yōu)化航空工業(yè)機(jī)載板塊的產(chǎn)業(yè)布局，有效提升存續(xù)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。2023年7月6日公司公告增發(fā)50億元，打造建設(shè)航空引氣子系統(tǒng)等機(jī)載產(chǎn)品產(chǎn)能項(xiàng)目、液壓作動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)能提升項(xiàng)目、航空電力系統(tǒng)生產(chǎn)能力提升項(xiàng)目等。
　　聚焦高質(zhì)量發(fā)展，由內(nèi)而外賦能活力提升：中航電子產(chǎn)品譜系全面，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，擁有較為完整的航空電子、機(jī)電產(chǎn)業(yè)鏈，是航空電子系統(tǒng)、航空機(jī)電系統(tǒng)產(chǎn)品領(lǐng)先企業(yè)。公司產(chǎn)品涉及航空機(jī)載、非航空防務(wù)和非航空民品三大領(lǐng)域，具有明顯的專業(yè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額較大，盈利能力較強(qiáng)。未來(lái)有望受益于下游航空裝備的加速列裝和信息化程度的持續(xù)升級(jí)營(yíng)收業(yè)績(jī)步入快車道，在內(nèi)部管理改革效率活力雙重提升的牽引下有望實(shí)現(xiàn)盈利能力的持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于十四五期間軍工行業(yè)高景氣，并考慮公司在航空機(jī)載業(yè)務(wù)的核心地位，我們將2023-2025年歸母凈利潤(rùn)調(diào)整為22.75（+11.31）/29.96（+15.53）/34.94(+17.19)億元；對(duì)應(yīng)PE分別為31/23/20倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；2）供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；4）質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。