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公司發(fā)布2022年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.86億元，同比增長(zhǎng)13.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.72億，同比增長(zhǎng)9.17%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.95億元，同比增長(zhǎng)1.11%。EPS為0.45，ROE為7.16%，同比提升0.05%。
　　公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)品毛利率有所提升。中航電子是航空工業(yè)集團(tuán)旗下航空電子系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺(tái),致力于為客戶提供綜合化的航空電子系統(tǒng)解決方案，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋防務(wù)航空、民用航空、先進(jìn)制造業(yè)三大領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要是受航空產(chǎn)品增長(zhǎng)拉動(dòng)。公司三大產(chǎn)品中，航空產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入（98.43億，+13.81%），毛利率31.25%，較去年同期提高1.75pct。非航空防務(wù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入（5.42億，+20.49%），毛利率24.21%，較去年同期提高4.06pct。非航空民品實(shí)現(xiàn)收入（5.78億，-10.72%），毛利率26.21%，較去年同期提高0.44pct。2023年重大重組完成后，全年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入294.52億元，利潤(rùn)總額25.6億元。
　　毛利率顯著提升，三項(xiàng)費(fèi)用率控制良好。期內(nèi)公司毛利率31.54%，較去年同期提高2.45pct，銷售凈利潤(rùn)率8.06%，較去年同期降低0.25pct。三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)11.22%，較去年同期降低0.24pct。其中銷售費(fèi)用（1.01億，-2.03%），管理費(fèi)用（10.22億，+10.52%），財(cái)務(wù)費(fèi)用（1.33億，+32.93%），主要是去年沖回已計(jì)提的未涉及清償義務(wù)的利息所致。研發(fā)費(fèi)用（11.91億，+44.04%），主要是加大研發(fā)力度，投入增加所致。
　　換股吸收合并中航機(jī)電即將完成，機(jī)載系統(tǒng)上市平臺(tái)組建在即。3月16日，公司發(fā)布《關(guān)于公司換股吸收合并中航工業(yè)機(jī)電系統(tǒng)股份有限公司的換股實(shí)施公告》，標(biāo)志著本次吸收合并即將進(jìn)入換股實(shí)施階段，中航機(jī)電股票已經(jīng)于3月17日起終止上市并摘牌，公司此次合并中航機(jī)電組建機(jī)載系統(tǒng)上市平臺(tái)的重大重組即將完成。同時(shí)，公司擬定向增發(fā)募資50億用于航空引氣子系統(tǒng)等機(jī)載產(chǎn)品產(chǎn)能提升項(xiàng)目等10個(gè)項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充合并后存續(xù)公司的流動(dòng)資金。中航機(jī)電和中航電子合并后將作為機(jī)載系統(tǒng)主平臺(tái)，有利于機(jī)載系統(tǒng)內(nèi)部協(xié)同整合，促進(jìn)業(yè)績(jī)提升。機(jī)載產(chǎn)品占整機(jī)價(jià)值40%以上，市場(chǎng)空間巨大。本次配融方案中沈飛、成飛各認(rèn)購(gòu)1.8億元，在資本層面與機(jī)載產(chǎn)品主平臺(tái)加強(qiáng)綁定。我們認(rèn)為上市公司合并方案是機(jī)載系統(tǒng)整合資源、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的第一步，隨著研究院所改制的不斷推進(jìn)，未來(lái)仍存在資產(chǎn)證券化空間，看好公司合并后的發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.18億、11.65億、13.31億，對(duì)應(yīng)估值34、30、26倍（吸并尚未完成，未考慮重大資產(chǎn)重組影響），維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)！
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，吸收合并完成后的管理風(fēng)險(xiǎn)。