>> 東吳證券-中航電子(600372)2022年年報點(diǎn)評：營收同增14%，重組落地機(jī)載業(yè)務(wù)上市平臺開啟新篇章-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 549KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇立贊,錢佳興 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告：2022年實(shí)現(xiàn)營收111.86億元，同增+13.69%；歸母凈利潤8.72億元，同增9.17%。
投資要點(diǎn)
存貨、研發(fā)費(fèi)用大幅增加，業(yè)績有望穩(wěn)健增長。2022年實(shí)現(xiàn)營收111.86億元，同增+13.69%；歸母凈利潤8.72億元，同增9.17%，存貨7.11億元，同比增長16.26%；研發(fā)費(fèi)用1.19億元，同比增長44.04%；存貨的增長表明公司擁有充足的訂單，對未來航空電子市場需求具有信心；研發(fā)資金的持續(xù)投入有助于公司開發(fā)新技術(shù)和產(chǎn)品，維持行業(yè)競爭地位，業(yè)績有望穩(wěn)健增長。
與機(jī)電龍頭企業(yè)中航機(jī)電合并，集團(tuán)積極認(rèn)購并購配套資金彰顯信心。公司將依托中航機(jī)電優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拓展飛行控制、航空電源等相關(guān)業(yè)務(wù)，各子公司將根據(jù)自身優(yōu)勢進(jìn)行獨(dú)立發(fā)展，深化業(yè)務(wù)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)降本增效，為公司股東帶來更多價值實(shí)現(xiàn)空間。此外，公司控股股東中航科工和實(shí)際控制人中航工業(yè)旗下子公司積極認(rèn)購公司并購配套資金合計(jì)116000萬元，占總認(rèn)購金額的23.2%，表明集團(tuán)與公司的整體戰(zhàn)略愿景和目標(biāo)上保持一致，對上市平臺發(fā)展?jié)摿褪袌龈偁幜Τ錆M信心。
積極布局航空民營領(lǐng)域，C919飛機(jī)機(jī)載系統(tǒng)國產(chǎn)替代空間大。公司創(chuàng)建民機(jī)研發(fā)體系并成為C919項(xiàng)目航電產(chǎn)品供應(yīng)商；中航機(jī)電為該項(xiàng)目液壓系統(tǒng)供應(yīng)商。航電產(chǎn)品和液壓系統(tǒng)在國產(chǎn)化比例有較大的提升空間，國產(chǎn)替代需求顯著。隨著東航接收首架C919飛機(jī)，國產(chǎn)大飛機(jī)千億市場正式開啟，為公司機(jī)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來廣闊市場前景。
預(yù)期關(guān)聯(lián)交易增長顯著，助力業(yè)務(wù)發(fā)展。公司2023年預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易金額從2142500萬元增加為5388500.00萬元，增幅達(dá)151.03%，其中銷售和采購產(chǎn)品預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易金額從1050000萬元增加到2770000萬元，增幅達(dá)163.81%。集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)銷售和采購額度的提高表明2023年合并公司平臺的配套機(jī)載系統(tǒng)業(yè)務(wù)增速有望保持較高水平。
盈利預(yù)測與投資評級：基于十四五期間軍工行業(yè)高景氣，并考慮公司在航空機(jī)載業(yè)務(wù)的核心地位，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為11.44（-1.51）/14.43（-1.40）/17.75億元；對應(yīng)PE分別為29/23/19倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）下游需求及訂單波動；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
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