>> 招商證券-輕工紡服行業(yè)周觀點&數(shù)據(jù)更新：家居情緒修復把握配置窗口，公牛無主燈+新能源高增可期-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 1429KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙中平，畢先磊，王月 |
| 行業(yè)名稱： |
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最新觀點：宏觀數(shù)據(jù)密集發(fā)布，7月進出口總額為4829.2億美元，同比-13.6%，CPI同比-0.3%，PPI同比-4.4%，社融同比+8.9%，低于前值+9%，各類宏觀數(shù)據(jù)均不及預期，經(jīng)濟發(fā)展承受一定壓力，順周期政策如中央及地方穩(wěn)地產(chǎn)及促家居消費政策作用凸顯。家居需求有望得到充分支撐，繼續(xù)推薦基本面優(yōu)質(zhì)&低估值標的；進入旺季，造紙包裝關注盈利及需求改善，同時CCER窗口有望放開提供持續(xù)催化；新型煙草大麻霧化持續(xù)高景氣，兩輪車聚焦板塊低估龍頭。1）家居板塊：重點關注多條主線：（1）以舊換新疊加海外回暖，敏華控股（13X，采用一致預期，下同）、顧家家居（16X）等有望充分受益；（2）認房不認貸政策有望實施，因其釋放出來的購買力值得期待，疊加保交樓順周期政策，推薦房地產(chǎn)支持政策下高彈性標的，包括江山歐派（16X）、皮阿諾（14X）、森鷹窗業(yè)（19X）等；（3）前期估值較低，同時基本面韌性十足，7-8月銷售數(shù)據(jù)亮眼的索菲亞（12X）、金牌廚柜（11X）、瑞爾特（20X）等；（4）改革、渠道紅利釋放：歐派家居（18X）品類導向向區(qū)域?qū)蜃兏?，慕思股份?7X）營銷體系變革，志邦家居（16X）區(qū)域向全國，喜臨門（14X）經(jīng)銷商持股等；2）造紙包裝：特種紙價格回落，原紙價格穩(wěn)定，部分細分紙種價格維穩(wěn)，漿價已進入低成本運行區(qū)間，預計Q3開始龍頭公司如華旺科技利潤彈性預計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復中，預計隨著順周期經(jīng)濟恢復，以玖龍紙業(yè)為首的公司盈利能力或率先修復，疊加下半年進入旺季，關注特種紙盈利底部反轉與大宗紙利潤觸底機會，推薦玖龍紙業(yè)、裕同科技、榮晟環(huán)保等。3）新型煙草：大麻霧化行業(yè)高景氣，公司本土化優(yōu)勢強訂單有望快速導入，關注霧麻科技等。4）兩輪車：行業(yè)仍維持中速增長，龍頭銷量快于行業(yè)，推薦雅迪控股、愛瑪科技等。
家居：三部門推動落實“認房不用認貸”政策，家居情緒持續(xù)修復，把握板塊配置窗口。近日住房城鄉(xiāng)建設部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)了《關于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認定標準的通知》，推動落實購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施，進一步釋放剛需、改善等住房需求，家居需求將進一步釋放。從銷售端看，地產(chǎn)銷售增速仍承壓，后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)銷售有望修復，從竣工端看，當前竣工增速高速增長，保交樓效果仍明顯，考慮到家居消費的滯后性，23H2、24H1家居需求仍有充分支撐，對于企業(yè)的業(yè)績可更樂觀一些，當前節(jié)點重點關注業(yè)績基本面穩(wěn)健且估值底部標的。重點關注多條主線：（1）以舊換新疊加海外回暖，敏華控股（10X）、顧家家居（16X）等有望充分受益；（2）保交樓順周期彈性標的，推薦江山歐派（16X）、皮阿諾（17X）、森鷹窗業(yè)等；（3）前期估值較低，同時基本面韌性十足的索菲亞（12X）、金牌廚柜（12X）等；（4）改革、渠道紅利釋放：歐派家居（19X）品類導向向區(qū)域?qū)蜃兏?，慕思股份?7X）營銷體系變革，志邦家居（16X）區(qū)域向全國，喜臨門（16X）經(jīng)銷商持股等。
文娛個護：7月多品類社零同比下滑，頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，23年Q3利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點關注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結構和經(jīng)營結果均低于預期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩(wěn)步推進，電商渠道快速增長；生活用紙板塊盈利能力22年來受紙漿成本持續(xù)高位壓制，紙漿供給改善趨勢之下成本向下，板塊利潤彈性有望釋放，潔柔618同增15%，濕廁紙、衛(wèi)生巾高增，油畫系列占比提升，抖音自播渠道高速增長，維達濕廁紙高增，產(chǎn)品結構繼續(xù)升級。
造紙包裝：造紙23Q3進入業(yè)績兌現(xiàn)期，漿紙系進入提價通道，廢紙系價格維穩(wěn)。近期漿紙系紙企發(fā)布200元/噸提價函，隨著旺季來臨，文化紙?zhí)醿r有望落地，疊加23Q3木漿采購成本進入低位通道，預計造紙企業(yè)23Q3進入業(yè)績兌現(xiàn)期。包裝紙目前需求處于恢復中，銷量有望超預期，庫存下行至中樞左右，下半年逐步進入真正旺季。22H2玖龍紙業(yè)噸凈利-160元/噸，23年1-6月份虧損、但環(huán)比改善，預計23Q2出現(xiàn)盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢復。長維度中樞來看，噸利平均300元/噸。推薦玖龍紙業(yè)、華旺科技，建議關注榮晟環(huán)保、岳陽林紙、五洲特紙、太陽紙業(yè)、山鷹國際。
新型煙草：俄羅斯口味禁令或于明年3月生效，思摩爾發(fā)布Q2業(yè)績。據(jù)俄羅斯媒體8月22日消息，俄羅斯衛(wèi)生部宣布計劃禁止銷售含有多種添加劑的電子煙。這一決定預計將于2024年3月1日正式生效。根據(jù)俄羅斯衛(wèi)生部的規(guī)定，其中包括各種食品香料，如水果和蔬菜味，以及植物口味添加劑和其衍生物，如香草、香料、姜和肉桂。此外，還包括一些甜味劑，如糖漿、蜂蜜、甜菊糖、楓糖漿和龍舌蘭糖漿。除了食品添加劑外，該法律還涉及一些其他流行的添加劑，如咖啡因、瓜拉納和牛磺酸。23H1思摩爾實現(xiàn)營收51.2億元，同比下滑9.4%。23H1毛利實現(xiàn)18.6億元，同比下滑
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