>> 信達證券-老鳳祥(600612)2023H1點評：23Q2凈利同增15%，“三年行動”謀劃高質(zhì)量發(fā)展，各項改革穩(wěn)步推進-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
797KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁，蔡昕妤 |
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事件：公司發(fā)布23H1業(yè)績，實現(xiàn)營收403.44億元，同增19.57%，歸母凈利12.73億元，同增42.95%，扣非歸母凈利12.92億元，同增44.37%。其中23Q2實現(xiàn)營收157.85億元，同增3.18%，歸母凈利5.57億元，同增15.1%，扣非歸母凈利5.59億元，同增30.28%。
點評：
主要二級子公司中，珠寶業(yè)務(wù)主體上海老鳳祥有限23H1利潤同增32%，此外上海工美、第一鉛筆利潤有顯著改善。23H1上海老鳳祥有限實現(xiàn)營收400.8億元，同增19%，實現(xiàn)利潤總額20.97億元，同增32%，利潤總額率5.2%，同比提升0.5PCT。截至2023.6.30公司共擁有珠寶營銷網(wǎng)點5631家（其中海外銀樓15家），凈開店22家。中國第一鉛筆有限公司實現(xiàn)營收0.97億元，同增92%，實現(xiàn)利潤總額3億元，22H1為虧損910萬元；上海工美實現(xiàn)營收30.4億元，同增121%，實現(xiàn)利潤總額1.8億元，同增145%。
23Q2毛、凈利率均為2012年以來同期新高，我們預(yù)計主要獲益訂貨會周期金價上行。23Q2公司綜合毛利率9.14%，較23Q1提升1.12PCT，同比提升1.67PCT；銷售凈利率4.74%，環(huán)比提升0.85PCT，同比提升0.55PCT。
扎實推進“雙百行動”，23H1完成全部三批次職業(yè)經(jīng)理人制度試點。報告期內(nèi)，公司完成了第三批職業(yè)經(jīng)理人簽約和第一批職業(yè)經(jīng)理人的續(xù)簽工作，進一步完善市場化用人和激勵機制。同時推進完成了工美板塊下屬企業(yè)的自然人股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作及工商變更工作。23H1公司銷售、管理、研發(fā)費率1.4%/0.61%/0.04%，同比提升0.11/0.01/0PCT，銷售、管理、研發(fā)費用分別同比增長30%/22%/21%，均主要來自下屬子公司工資社保及福利費增加。
工藝美術(shù)股權(quán)投資中心股權(quán)轉(zhuǎn)讓持續(xù)推進，核心管理層平穩(wěn)過渡。2023年以來持續(xù)優(yōu)化工藝美術(shù)板塊的整體運營架構(gòu)。2023年3月、4月、7月，陸續(xù)公告了央視融媒體產(chǎn)業(yè)投資基金、海南金猊曉、江蘇老字號產(chǎn)業(yè)投資基金、東方明珠新媒體股份有限公司分別擬受讓工藝美術(shù)股權(quán)投資中心持有的上海老鳳祥有限公司1.5%、5.5816%、2.46%、約2.5%（估算）非國有股權(quán)。截至目前，央視融媒體產(chǎn)業(yè)投資基金已完成工商變更登記，海南金猊曉尚未完成，江蘇老字號產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)協(xié)商解除股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。2023.8.27公司再度公告中保投仁祥基金、國改二期基金、國新資產(chǎn)、國新上海、安徽中安優(yōu)選壹號、寧波君和同詳將受讓工藝美術(shù)股權(quán)投資中心持有的上海老鳳祥有限8.22%股權(quán)，交易對價16.8億元。預(yù)計上述交易完成后，工藝美術(shù)股權(quán)投資中心尚持有上海老鳳祥有限約4.2%的股權(quán)。
盈利預(yù)測：公司業(yè)績兌現(xiàn)穩(wěn)健，多項改革加速推進，經(jīng)營質(zhì)量有望持續(xù)改善。我們預(yù)計23-25年歸母凈利21.4/25.1/28.7億元，同增25.9%/17%/14.5%，EPS分別為4.09/4.79/5.48元，對應(yīng)PE 16/13/12X。
風險因素：金價劇烈波動，加盟拓店不及預(yù)期，改革措施推進不及預(yù)期。
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