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事項(xiàng)：
　　 2023年8月25日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告：
　　1）2023H1：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入121.73億元，同比-21.94%；毛利率13.54%，同比-4.98pct；歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)4.96/3.79億元，同比-67.89%/-73.11%；
　　 2）2023Q2：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.13億元，同比/環(huán)比-15.33%/+7.72%；毛利率15.11%，同比/環(huán)比-2.97pct/+3.27pct；歸母凈利潤(rùn)3.86億元，同比/環(huán)比43.46%/+250.83%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.23億元，同比/環(huán)比-48.62%/+473.09%。
　　評(píng)論：
　　公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，需求復(fù)蘇+降本增效帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)彈性持續(xù)釋放。行業(yè)周期觸底回暖，公司稼動(dòng)率環(huán)比改善，2023Q2營(yíng)收環(huán)比+7.72%至63.13億元，毛利率+3.27pct至15.11%。同時(shí)，公司積極推動(dòng)降本增效，期間費(fèi)用率環(huán)比0.82pct至9.19%。公司2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利率6.11%，環(huán)比+4.23pct，環(huán)比趨勢(shì)上看，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。公司表示2023H2市場(chǎng)在部分應(yīng)用領(lǐng)域有一定的回暖跡象，且正積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外潛力客戶，產(chǎn)能利用率有望持續(xù)提升，考慮到封測(cè)行業(yè)重資產(chǎn)屬性，我們認(rèn)為規(guī)模效應(yīng)下公司業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)釋放。
　　公司客戶結(jié)構(gòu)和應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)調(diào)整，封測(cè)龍頭加速轉(zhuǎn)型助力長(zhǎng)期成長(zhǎng)。從客戶結(jié)構(gòu)上看，公司2023H1約80%的收入來(lái)自中國(guó)大陸以外地區(qū)，隨著重點(diǎn)客戶下半年新品發(fā)布，公司有望充分受益，同時(shí)公司正積極拓展中國(guó)大陸市場(chǎng)，未來(lái)有望持續(xù)受益于國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇。從應(yīng)用領(lǐng)域上看，公司正加速?gòu)南M(fèi)類(lèi)向汽車(chē)電子、5G通信、高性能計(jì)算、存儲(chǔ)等高附加值市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局，2023H1消費(fèi)電子收入占比同比-5.2pct至26.1%，汽車(chē)電子收入占比同比+6.9pct至10.5%，工業(yè)及醫(yī)療電子收入占比同比+1.4pct至11.5%。隨著公司客戶結(jié)構(gòu)和應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)調(diào)整，未來(lái)相關(guān)營(yíng)收有望保持快速增長(zhǎng)，為長(zhǎng)期成長(zhǎng)注入動(dòng)能。
　　公司先進(jìn)封裝技術(shù)領(lǐng)先，在AI人工智能等領(lǐng)域擁有全方位解決方案。摩爾定律放緩背景下，封裝環(huán)節(jié)價(jià)值凸顯。未來(lái)封測(cè)環(huán)節(jié)或?qū)?fù)制晶圓代工環(huán)節(jié)的發(fā)展路徑，即先進(jìn)封裝市場(chǎng)規(guī)?？焖偬嵘?，技術(shù)領(lǐng)先的龍頭廠商享受較大紅利。公司XDFOI工藝不斷取得突破，已在高性能計(jì)算、人工智能、5G、汽車(chē)電子等領(lǐng)域應(yīng)用。其中在AI人工智能/IoT物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司擁有全方位解決方案，國(guó)內(nèi)廠區(qū)涵蓋封裝行業(yè)的大部分通用封裝測(cè)試類(lèi)型及部分高端封裝類(lèi)型，江陰廠區(qū)可滿足客戶從中道封測(cè)到系統(tǒng)集成及測(cè)試的一站式服務(wù)。
　　投資建議：行業(yè)周期觸底回暖，公司聚焦關(guān)鍵應(yīng)用領(lǐng)域，積極降本增效，實(shí)現(xiàn)盈利能力的環(huán)比改善?？紤]到行業(yè)周期復(fù)蘇弱于預(yù)期，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期由20.03/34.97/41.82億元下調(diào)至17.93/30.44/38.62億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.00/1.70/2.16元。結(jié)合公司歷史估值及可比公司估值，給予公司2023年40倍PE，目標(biāo)價(jià)40.1元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部貿(mào)易環(huán)境變化；行業(yè)景氣不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。