>> 海通證券-片仔癀(600436)核心產(chǎn)品提價完成，盈利能力有望提升-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
788KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心，鄭琴 |
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事件：公司公告2023年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入50.45億元（+14.08%），歸母凈利潤15.41億元（+17.23%），扣非歸母凈利潤15.77億元（+19.80%）。分季度來看，單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入24.16億元（+16.45%），歸母凈利潤7.71億元（+23.37%），扣非歸母凈利潤8.07億元（+25.91%）。
點評：
分業(yè)務(wù)來看，23H1肝病用藥實現(xiàn)收入22.51億元（+14.29%），毛利率同比減少2.78pcts，由于原材料大幅漲價，公司核心產(chǎn)品片仔癀于2023年5月提價，片仔癀錠劑零售價格由590元/粒上調(diào)至760元/粒；心腦血管用藥實現(xiàn)收入1.96億元（+59.26%），龍暉藥業(yè)的安宮牛黃丸銷售創(chuàng)歷史新高，雙天然和天然麝香（體培牛黃）兩個品規(guī)形成了良好補(bǔ)充；化妝品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.73億元（-21.91%），拆分上市以及新品開發(fā)和老品升級工作正在推動中。
2023年上半年，公司的毛利率為47.07%，同比減少0.63pcts，我們認(rèn)為主要系原材料提價，我們預(yù)計毛利率將在提價后穩(wěn)步提升；凈利率為31.45%，同比增加1.03pcts。費用方面，23H1公司的銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.84%/3.27%/2.30%/-0.27%，同比分別變動-1.49pcts/-0.32pcts/-0.19pcts/1.12pcts，其中財務(wù)費用同比增加4763.91萬元，主要系公司將對應(yīng)的定期存款利息收入在投資收益列示。
公司強(qiáng)化研發(fā)項目，一方面持續(xù)推進(jìn)優(yōu)勢品種的二次開發(fā)，深入系統(tǒng)開展片仔癀及優(yōu)勢品種在肝病、腫瘤、炎癥、抗病毒等方向的藥理藥效機(jī)制及臨床研究，另一方面加快新藥開發(fā)進(jìn)程，目前多個在研新藥項目進(jìn)入重要研究階段，有3個化藥1類新藥、3個中藥1.1類新藥和1個中藥1.2類新藥進(jìn)入臨床研究階段，用于治療輕、中度廣泛性焦慮障礙的中藥新藥取得II期臨床總結(jié)報告。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為30.83億元、38.12億元、45.27億元，同比分別增長24.7%、23.6%、18.8%。公司核心產(chǎn)品片仔癀具有消費屬性和稀缺屬性，終端需求旺盛，其他產(chǎn)品的潛力也逐步開始釋放，參考可比公司，我們給予公司2023年52-62XPE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為265.73-316.83元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：原材料料供給風(fēng)險和價格風(fēng)險，研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。
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