>> 國盛證券-鋼研高納(300034)2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.54億元，同比增長23.68%-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大?。?/td>
| 684KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
余平，乾亮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收14.65億元，同比+28.36%；歸母凈利潤1.54億元，同比+23.68%；扣非歸母凈利潤1.46億元，同比+23.94%。單季度來看，2023Q2營收8.44億元，同比+36.36%，環(huán)比+35.85%；歸母凈利潤0.94億元，同比+48.71%，環(huán)比+56.72%；扣非歸母凈利潤0.91億元，同比+50.99%，環(huán)比+64.29%。
利潤表：鑄造合金是2023H1收入主要增長點(diǎn)，公司盈利能力有所改善。
1）收入端：鑄造合金方面，2023H1實(shí)現(xiàn)營收9.00億元，同比+49.13%，其中河北德凱2023H1營收5.05億元，同比+21.70%，凈利潤0.64億元，同比+1.61%，布局近乎全部的在研及批產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)，隨著航發(fā)放量列裝實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，青島新力通營收4.61億元，同比+96.53%，凈利潤0.59億元（去年同期為-0.19億元），主要系下游石化、冶金等需求增長。變形合金方面，2023H1營收3.53億元，同比-1.42%，我們認(rèn)為在下游航發(fā)需求穩(wěn)定增長的情況下或系上游原材料供應(yīng)緊張。新型合金方面，2023H1營收1.96億元，同比+20.16%，粉末盤對(duì)應(yīng)型號(hào)需求開始放量。
2）盈利能力端：2023H1公司毛利率28.68%，同比+0.87pct，凈利率12.68%，同比+1.40pct。我們認(rèn)為毛利率提升或因鎳等原材料價(jià)格下降，導(dǎo)致鑄造合金毛利率同比增長4.45pct，凈利率提升幅度更大主要系銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比下降0.13/0.20/0.29/0.21pct。
資產(chǎn)負(fù)債表：存貨等科目說明公司未來有望實(shí)現(xiàn)快速增長。1）存貨：2023H1為15.40億元，較期初增長46.39%，其中原材料、在產(chǎn)品、庫存商品分別較期初增長99.48%、41.30%、40.27%，這說明公司為應(yīng)對(duì)需求的快速增長而加大備貨。2）預(yù)付款項(xiàng)：2023H1為0.52億元，較期初增長52.94%，說明公司為應(yīng)對(duì)需求增長而加大采購。3）合同負(fù)債：2023H1為2.79億元，較期初增長111.36%，表明公司訂單大幅增長。4）應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款：2023H1為17.43億元，較期初增長19.79%，說明公司加大原材料采購。
公司作為國內(nèi)高溫合金平臺(tái)型企業(yè)，一方面在航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域不斷深耕，另一方面向冶金、化工等領(lǐng)域拓展，此外公司還在不斷拓展產(chǎn)品種類，未來有望長期保持穩(wěn)定增長。
1、自身實(shí)力：公司是我國高溫合金技術(shù)水平最為先進(jìn)、生產(chǎn)種類最為齊全的企業(yè)之一，1958年以來共研制各類高溫合金120余種，其中變形高溫合金90余種，粉末高溫合金10余種，均占全國該類型合金80%以上。公司已經(jīng)布局近乎全部的在研及批產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)，將顯著受益于兩機(jī)行業(yè)需求的持續(xù)增長。
2、產(chǎn)品種類持續(xù)拓展：2023H1公司研發(fā)支出1.06億元，同比+73.77%，產(chǎn)品持續(xù)突破和拓展。鑄造合金方面，公司在某大尺寸型號(hào)單晶合金及渦輪葉片上突破核心制備工藝，具備批量交付生產(chǎn)能力。變形合金方面，某型號(hào)合金渦輪盤鍛件實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)。粉末合金方面，公司FGH4097高壓渦輪盤在某盤件招標(biāo)中競標(biāo)第一，近年來又在FGH4096和四代粉末盤制備技術(shù)上取得重大突破。3D打印方面，公司積極布局研發(fā)中心和生產(chǎn)基地，集成材料開發(fā)、母合金、制粉、打印、熱等靜壓、檢測等全鏈條技術(shù)能力。
3、成長路徑：公司聚焦兩機(jī)領(lǐng)域，打造高溫母合金材料+零部件的平臺(tái)型企業(yè)，從新型號(hào)滲透到維修市場快速擴(kuò)大，并通過青島新力通打開石化和冶金市場。此外公司布局金屬增材制造粉末等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為公司未來發(fā)展提供新動(dòng)能。
投資建議：根據(jù)原材料價(jià)格水平以及2023H1歸母凈利潤表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2023~2025年公司歸母凈利潤分別為4.32億元、6.25億元、8.64億元，對(duì)應(yīng)PE分別為40X、28X、20X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格波動(dòng)。
|
|
