>> 民生證券-諾普信(002215)2023年中報點評：藍莓業(yè)務(wù)長期向好，農(nóng)藥制劑暫時拖累業(yè)績-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
985KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰 |
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事件概述：公司于8月23日發(fā)布23年中報，23H1實現(xiàn)營收25.5億元，同比-3.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，同比+5.3%。23Q2實現(xiàn)營收12.0億元，同比-11.1%，環(huán)比-10.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比-23.1%，環(huán)比-45.3%。23H1綜合毛利率31.6%，同比+3.0PCT。23Q2業(yè)績下滑主要受農(nóng)藥制劑行業(yè)周期性下行拖累，藍莓等生鮮業(yè)務(wù)依舊表現(xiàn)亮眼。
特色生鮮業(yè)務(wù)：23H1實現(xiàn)營收4.2億元，同比+259.1%。其中藍莓3.51億，火龍果0.53億元，燕窩果0.11億元；23H1實現(xiàn)歸母凈利潤約1.46億元，同比+649.6%，其中藍莓1.34億元，火龍果（并表）0.12億元，燕窩果基本盈虧平衡。
23H1實現(xiàn)藍莓銷售量6600噸，單噸利潤2萬元，符合預(yù)期。其中，Q1銷售藍莓1570噸，營收1.37億元，銷售均價約85元/kg，實現(xiàn)盈利0.8億元，單噸盈利超過5萬元；23Q2銷售藍莓5030噸，營收2億元，銷售均價40元/kg，實現(xiàn)盈利0.54億元，單噸盈利1.1萬元。盈利能力環(huán)比下滑主要來自于藍莓價格季節(jié)性下行的影響，公司已經(jīng)開始積極進行藍莓促早，預(yù)計最早今年11月可初見成果。將藍莓產(chǎn)季整體前移1-2個月，能夠規(guī)避藍莓價格季節(jié)性波動的影響，提升藍莓銷售單價，增強公司的盈利能力，我們堅定看好公司未來在藍莓生鮮產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。公司今年已經(jīng)完成藍莓定植2萬畝，若按照畝產(chǎn)1-1.2噸來計算，保守估計明年藍莓業(yè)務(wù)將貢獻2-2.4萬噸產(chǎn)量，按照單噸2萬元來計算的話，預(yù)計至少將貢獻4億元的利潤。
主體業(yè)務(wù)（農(nóng)藥制劑和田田圈）：23H1實現(xiàn)營收21.3億元，同比-15.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.92億元，同比-36.3%。其中，23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元，同比大幅下降52.0%。主要因上游原料草銨膦、草甘膦價格大幅下降，農(nóng)藥制劑產(chǎn)品價格跟隨下調(diào)，經(jīng)銷商進貨意愿下降，以集中去庫存為主，造成公司銷售額大幅下降。目前經(jīng)銷商去庫基本完畢，四季度將重啟補庫需求，疊加原藥采購成本顯著下降，毛利率將有顯著上升，我們預(yù)計23Q4公司的農(nóng)藥制劑業(yè)務(wù)將出現(xiàn)較大彈性的恢復(fù)。
投資建議：預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為4.03、7.16、9.58億元，EPS分別為0.40、0.72、0.96元，對應(yīng)PE分別為16、9、7倍。公司持續(xù)踐行“單一特色作物產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略，擴張藍莓產(chǎn)業(yè)版圖打造第二增長曲線，同時主體業(yè)務(wù)不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷模式，雙輪驅(qū)動實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，繼續(xù)維持“推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期，農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅波動，原材料價格波動。
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