>> 東方證券-銀行業(yè)周報：政府債放量發(fā)行有望帶動社融反彈，房地產支持政策更進一步加強-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大?。?/td>
| 338KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
屈俊 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
隨著經濟和金融數據在Q2以來進一步走弱，8月開始政府債發(fā)行明顯加速，財政逆周期力度加大，有望帶動社融走出低谷。1.2022年Q4以來考慮到疫情放開和房地產政策持續(xù)放松，自2022Q4以來廣義財政持續(xù)退坡，廣義財政（一般公共預算+政府性基金）缺口（收入-支出）基本處于同比多增狀態(tài)，反應出政府部門加杠桿意愿不強，財政擴張力度不足。2.隨著2023Q2以來宏觀經濟運行壓力逐步加大，財政政策逐步轉為更加積極，隨著7月政治局會議提出一系列穩(wěn)經濟政策出臺，其中在以往強調跨周期政策保持發(fā)展定力的同時，要求在經濟承壓階段仍然要加強逆周期調節(jié)和政策儲備，預期下半年廣義財政將重回擴張通道，地方政府專項債等政策工具有望加速發(fā)行和使用，考慮到年初以來廣義財政收支節(jié)奏和政府債發(fā)行節(jié)奏，我們認為隨著政治局會議提出加強逆周期，財政既有意愿也有空間進入新一輪的擴張周期，有望扭轉二季度以來需求不振的格局，社融將進入抬升通道。
房地產支持政策更進一步加強，同時考慮到RMBS條件早償率指數的快速回落，我們預期按揭貸款余額將有望出現(xiàn)恢復性增長。1.8月25日，住建部、人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《關于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數認定標準的通知》明確推動落實認房不認貸政策：居民家庭要貸款購買商品住房，家庭成員在當地名下無成套住房的，不論是否已貸款買過住房，銀行均按首套住房執(zhí)行信貸政策。2.財政部、稅務總局、住建部發(fā)布《關于延續(xù)實施支持居民換購住房有關個人所得稅政策的公告》明確自2024年1月1日至2025年12月31日，對出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現(xiàn)住房已繳納的個人所得稅予以退稅優(yōu)惠。其中，新購住房金額大于或等于現(xiàn)住房轉讓金額的，全部退還已繳納的個人所得稅；新購住房金額小于現(xiàn)住房轉讓金額的，按新購住房金額占現(xiàn)住房轉讓金額的比例退還出售現(xiàn)住房已繳納的個人所得稅。3.綜合考慮房地產支持首套房和改善性住房的力度進一步加大，預計將對房地產銷售6-7月以來較大幅度的同比負增長將有所遏制。4.同時我們觀察到RMBS條件早償率指數從6月中的21.5%大幅下降8pcts至8月中旬的13.2%，提前還貸情況有所改善，預期隨著存量按揭利率調整，按揭貸款投放受早償因素影響將有所緩解。
根據已披露中報銀行的財務數據來看，優(yōu)質區(qū)域城農商行的財務數據更加優(yōu)異。從已披露中報數據來看，國有銀行營收同比增速環(huán)比均有所回落、利潤同比均小幅增長，息差均有較大幅度下行，資產質量保持穩(wěn)定；股份制銀行營收全面負增長、利潤增速分化較大，息差也有較大幅度下降，資產質量也基本保持穩(wěn)定；城農商行分化相對較大，我們重點關注的優(yōu)質區(qū)域的城農商行，營收、利潤均保持相對較高增速，凈息差下行幅度也較小，同時不良和撥備覆蓋率指標也處于較優(yōu)的水平。
投資建議與投資標的
考慮到PPI、企業(yè)利潤、庫存同比增速或將觸底，經濟下行動能減弱，悲觀預期有望修正，隨著貨幣政策調整，后續(xù)需求端政策發(fā)力的預期有所增強，23Q3財政加碼預期有所加強、房地產政策調整優(yōu)化有助于穩(wěn)定經濟增長同時修正風險預期，并帶動社融和信貸增速反彈。目前銀行估值仍處低位，結合經濟基本面、需求側政策預期和銀行總體基本面情況，我們認為銀行板塊在Q3具有較大估值修復機會，或將取得絕對收益，維持銀行業(yè)看好評級，建議加大對強順周期核心品種的關注。
配置策略：經濟預期在Q3修復過程中，建議加大對與經濟強相關的高beta且估值調整到位的品種的關注，建議：成都銀行(601838，買入)、江蘇銀行(600919，買入)、寧波銀行(002142，未評級)等銀行。
風險提示
經濟修復節(jié)奏低于預期；房地產流動性風險繼續(xù)蔓延；海外流動性風險蔓延。
|
|
