>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(bào)(2023年第二十九期)：活躍資本市場(chǎng)政策組合拳出臺(tái)，印花稅減半征收，看好券商板塊修復(fù)機(jī)會(huì)-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
2748KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薄曉旭，師夢(mèng)澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場(chǎng)表現(xiàn):
本期（2023.8.21-2023.8.25)非銀（申萬）指數(shù)-2.48%，行業(yè)排名11/31，券商Ⅱ指數(shù)-2.67%，保險(xiǎn)Ⅱ指數(shù)-1.70%;上證綜指-2.17%，深證成指-3.14%，創(chuàng)業(yè)板指-3.71%。
個(gè)股漲跌幅排名前五位:國盛金控（+9.32%)、錦龍股份(+7.87%)、華鑫股份(+7.66%)、中金公司(+5.68%)、亞聯(lián)發(fā)展（+4.72%);
個(gè)股漲跌幅排名后五位:太平洋（-9.25%)、中油資本（-8.06%)、海德股份（-7.38%)、仁東控股(-6.62%)、天風(fēng)證券（-6.37%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點(diǎn):
證券:
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，本周證券板塊下滑2.67%，跑輸滬深300指數(shù)0.69pct，跑輸上證綜指0.50pct。本周日均成交額仍維持在7000-8000億元水平，且已是連續(xù)第三周北上資金大幅外流，市場(chǎng)悲觀情緒持續(xù)，券商板塊跟隨市場(chǎng)震蕩下行。但本周末，投資端重大利好政策陸續(xù)發(fā)布，有望大幅提振證券板塊乃至市場(chǎng)整體回升。
本周，多項(xiàng)投資端和融資端政策開始陸續(xù)落地，其一，8月27日，財(cái)政部發(fā)布消息稱自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。傭金率的下調(diào)和印花稅的減半均又利于縮減投資者在A股的交易成本，提升投資者收益，有望激發(fā)市場(chǎng)活力。
其二，規(guī)范減持行為，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。相關(guān)減持行為的規(guī)范有助于穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng)，減少由于大股東不規(guī)范減持而引發(fā)的市值下跌，保護(hù)了投資者的利益，提振投資者信心，有助于引導(dǎo)投資者關(guān)注標(biāo)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。
其三，證監(jiān)會(huì)表明，將階段性收緊IPO節(jié)奏，且提高了再融資、減持等的要求。在當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)活躍度確實(shí)的背景下，一級(jí)市場(chǎng)很難更好的實(shí)現(xiàn)其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和融資功能，而IPO節(jié)奏的放緩也有助于緩解市場(chǎng)的投資節(jié)奏，推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)更加優(yōu)質(zhì)和具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的標(biāo)的，而非一味地追求“打新”。也有助于新上市的企業(yè)獲得更加市場(chǎng)化和合理的定價(jià)，減少市場(chǎng)震蕩帶來的低估等影響。
其四，證監(jiān)會(huì)修訂了《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實(shí)施。進(jìn)一步盤活了存量資金，有助于推動(dòng)跟多資金流入資本市場(chǎng)，提振市場(chǎng)活躍度。
其五，多家券商宣布將下調(diào)證券交易經(jīng)手費(fèi)。根據(jù)此前證監(jiān)會(huì)和滬深交易所發(fā)布的《通知》表明，滬深交易所A股、B股、存托憑證的證券交易傭金率統(tǒng)一下調(diào)0.00146%，大宗交易傭金率統(tǒng)一下調(diào)0.001022%。北交所普通股、優(yōu)先股交易傭金率下調(diào)0.0125%，北交所可轉(zhuǎn)債交易傭金下調(diào)0.00625%，8月28日正式實(shí)施。對(duì)于券商而言，雖然短期來看，傭金費(fèi)率的下滑雖然在短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入縮減，但長(zhǎng)期來看，印花稅的下調(diào)鼓勵(lì)存量資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，另一方面，交易傭金以及基金費(fèi)率的下滑也倒逼券商加速財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，目前基金投顧等附加值更高的財(cái)富管理業(yè)務(wù)認(rèn)可度仍然偏低，且品牌效應(yīng)顯著，未來基金保有規(guī)模較大的頭部券商有望更加受益，但部分以財(cái)富管理為主線的特色中小券商也有望建立自身獨(dú)特的品牌和優(yōu)勢(shì)。
在交易端制度落地之后，投資端和融資端相關(guān)利好政策也相繼落地，券商受益于資本市場(chǎng)活躍，估值抬升，建議關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，規(guī)模較大的券商，如中信證券、華泰證券等。
保險(xiǎn):
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，本周保險(xiǎn)板塊下跌1.70%，跑贏滬深300指數(shù)0.28pct，跑嬴上證綜指0.46pct。本周保險(xiǎn)板塊同樣跟隨市場(chǎng)小幅下滑，但由于當(dāng)前處于估值底部，下跌空間有限。在上述投資端利好政策的作用下，保險(xiǎn)板塊同樣有望實(shí)現(xiàn)估值抬升。而就保險(xiǎn)板塊自身因素分析，業(yè)績(jī)層面，保費(fèi)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)來看，行業(yè)大部分企業(yè)盈利能力穩(wěn)步提升，而投資端資本市場(chǎng)利好政策的帶動(dòng)下，下半年也有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
具體來看，本周中國人壽公布了中報(bào)業(yè)績(jī)，具體來看，中國人壽歸母凈利潤(rùn)同比下滑36.3%，主要是收到投資端拖累，而其主業(yè)保費(fèi)收入表現(xiàn)較好，上半年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4,489.15億元，同比上升7.0%，實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值308.64億元，同比增長(zhǎng)19.9%。但此前影響較大的地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)已基本出清，公司在二級(jí)市場(chǎng)涉及房地產(chǎn)股票的敞口占比不到0.4%;涉及房地產(chǎn)債券的散口小于0.2%;公司持有一些非標(biāo)的房地產(chǎn)產(chǎn)品，占比低于0.6%。實(shí)物資產(chǎn)類的敞口主要包括投資性不動(dòng)產(chǎn)和自用性不動(dòng)產(chǎn)，占比在3%左右。公司整體主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中向上，但受市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，預(yù)計(jì)在資本市場(chǎng)利好作用的支持下，公司下半年投資收益有望抬升。而下周其他四家上市險(xiǎn)企的中報(bào)業(yè)績(jī)也將陸續(xù)公布，在上半年市場(chǎng)整體較為低迷的背景下，多數(shù)險(xiǎn)企投資收益或?qū)⑹艿接绊?，建議重點(diǎn)關(guān)注主營(yíng)業(yè)績(jī)的表現(xiàn)的同時(shí)，關(guān)注投資實(shí)現(xiàn)超預(yù)期收益的險(xiǎn)企。
此外，本次證監(jiān)會(huì)關(guān)于一二級(jí)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)政策重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制?？梢钥闯霰O(jiān)管部門仍重點(diǎn)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍有望迎來利好政策，保險(xiǎn)
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