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事項(xiàng)：
　　中國太平發(fā)布2023年中報(bào)，已全面切換新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則，23H1歸母凈利潤52.2億港元（YoY+20.5%），保險(xiǎn)合同服務(wù)邊際2177.9億港元（較上年末-1.6%）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　壽險(xiǎn)：居民保本儲蓄需求加速釋放，新單與NBV增長顯著。按人民幣計(jì)算，23H1太平境內(nèi)壽險(xiǎn)原保費(fèi)同比+9.9%，太平人壽新單同比+42.4%、NBVM約12.2%（YoY-1.3pct），NBV約36.5億元（YoY+28.5%）、EV約2349.7億元（較上年末+8.4%）。其中，個險(xiǎn)、銀保新單分別同比+21.8%、+82.5%，且均實(shí)現(xiàn)期交新單大幅增長、躉交業(yè)務(wù)翻倍增長，NBVM分別18.6%、3.6%（YoY+1.3pct、-2.4pct），個險(xiǎn)NBV增幅高于新單、銀保NBV同比持平。個險(xiǎn)隊(duì)伍方面，規(guī)模收縮、但質(zhì)態(tài)提升明顯——23H1太平人壽個險(xiǎn)代理人約32萬人（YoY-20%），每月人均期繳保費(fèi)18167元、較2022年末和年中均有明顯增長，測算人均產(chǎn)能9252港元（YoY+42%）。
　　產(chǎn)險(xiǎn)：壓實(shí)業(yè)務(wù)質(zhì)量，承保端扭虧為盈。按人民幣計(jì)算，23H1太平財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)同比+10.3%，承保綜合成本率97.6%（YoY+2.4pct）。按港幣計(jì)算，23H1財(cái)險(xiǎn)、車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)原保費(fèi)分別同比+3.1%、-3.7%、+13.1%；具體來看，車險(xiǎn)續(xù)保率同比+5.1pct，但新車銷量在高基數(shù)下有所下滑，導(dǎo)致車險(xiǎn)保費(fèi)下降，非車險(xiǎn)保持較快增長、原保費(fèi)占比同比+3.9pct。
　　投資：權(quán)益市場表現(xiàn)改善、地產(chǎn)敞口可控，投資收益率整體提升，第三方業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。截至6月末，太平房地產(chǎn)債權(quán)類金融產(chǎn)品投資約271億港元、在總資產(chǎn)占比1.9%（較上年末-0.1pct），資產(chǎn)信用評級高、增信措施較完備，融資主體償債能力較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。23H1太平凈/總/綜合投資收益率分別3.63%/3.89%/5.92%，分別同比-0.31/+1.91/+4.00pct。第三方委托資產(chǎn)規(guī)模1.12萬億港元（較上年末+2.6%）。
　　新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則重點(diǎn)指標(biāo)：按人民幣計(jì)算，23H1太平境內(nèi)壽險(xiǎn)（包括太平人壽和太平養(yǎng)老）和財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)服務(wù)收入分別同比+1.2%、+7.7%；壽險(xiǎn)合同服務(wù)邊際較上年末+1.4%、壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)合同服務(wù)邊際同比+9.4%。23H1保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績同比-25.5%，凈投資業(yè)績大幅扭正。
　　投資建議：23H1太平壽險(xiǎn)新單和NBV高增，壽險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端改善邏輯不斷得到驗(yàn)證，預(yù)計(jì)2023年壽險(xiǎn)公司業(yè)績有望維持正增長。在政策、流動性、長端利率等綜合影響下，市場情緒如有修復(fù)，保險(xiǎn)資產(chǎn)端有望迎來改善。當(dāng)前行業(yè)估值和機(jī)構(gòu)持倉仍處歷史底部，建議關(guān)注板塊長期配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）權(quán)益市場大幅波動，β屬性導(dǎo)致板塊行情波動加劇。2）產(chǎn)品切換帶來的負(fù)面影響超預(yù)期，新單與NBV不及預(yù)期。3）長期利率超預(yù)期下行，到期資產(chǎn)與新增資產(chǎn)配置承壓