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本篇報(bào)告詳細(xì)對比了公募基金和銀行理財(cái)各類產(chǎn)品，分析了理財(cái)公司如何打造面向未來的競爭力。我們認(rèn)為，理財(cái)公司應(yīng)提前布局債券指數(shù)與含權(quán)理財(cái)，引導(dǎo)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行期限拉長，積極拓展他行代銷，重視養(yǎng)老金發(fā)展帶來的機(jī)遇。
　　理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型陣痛期已過，理財(cái)規(guī)模觸底回升。多年來，銀行理財(cái)“剛性兌付”問題嚴(yán)重，隨著資管新規(guī)落地以及一系列理財(cái)監(jiān)管文件實(shí)施，銀行理財(cái)已進(jìn)入真凈值時(shí)代。凈值化轉(zhuǎn)型后，開放式理財(cái)產(chǎn)品（不含現(xiàn)金類）只能用市值法估值，凈值波動(dòng)加大。2022年11-12月，債市短時(shí)間內(nèi)大幅調(diào)整，理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌，理財(cái)剛兌信仰被打破，部分風(fēng)險(xiǎn)偏好極低的投資者資金回流存款，理財(cái)規(guī)模迅速下跌，估算2022年11月-2023年3月規(guī)模下降了約6萬億。23H1理財(cái)規(guī)模25.34萬億，估算7月理財(cái)規(guī)?；厣s1.5萬億。
　　23H1公募基金規(guī)模首超銀行理財(cái)。截至2023年6月末，中國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模約137萬億，其中，公募基金、銀行理財(cái)規(guī)模分別為27.7、25.3萬億，公募基金規(guī)模首超銀行理財(cái)，成為國內(nèi)最大的資管子行業(yè)。公募基金各類產(chǎn)品整體發(fā)展更為均衡，銀行理財(cái)主要以固收類為主。
　　產(chǎn)品體系向公募借鑒，及早布局債券指數(shù)理財(cái)。隨著債券收益率走低，主動(dòng)管理能做出的差異越來越小，固收類產(chǎn)品指數(shù)化將是大趨勢。且理財(cái)公司發(fā)產(chǎn)品發(fā)行限制相對較小，而公募債基發(fā)行審批相對嚴(yán)格，理財(cái)公司應(yīng)積極布局債券指數(shù)產(chǎn)品，率先卡位，如發(fā)行3-5年銀行永續(xù)債指數(shù)理財(cái)?shù)?。短期?nèi)，各理財(cái)公司或因權(quán)益市場表現(xiàn)不佳，客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等因素，減配權(quán)益類資產(chǎn)。但長期來看，在債券收益率顯著下行后，由于債券票息較低，固收類理財(cái)可預(yù)期的投資回報(bào)率或?qū)⒔档?。即使目前含?quán)理財(cái)規(guī)模不大，但理財(cái)公司應(yīng)加強(qiáng)權(quán)益投研能力建設(shè)，加大含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品布局，為未來做準(zhǔn)備。
　　理財(cái)公司應(yīng)平衡好收益率與凈值波動(dòng)的關(guān)系。2023年上半年理財(cái)公司為穩(wěn)定理財(cái)產(chǎn)品凈值，降低理財(cái)產(chǎn)品久期，配置中短債，大幅增配凈值穩(wěn)定的存款類資產(chǎn)，這也降低了理財(cái)產(chǎn)品的收益率，2023年1月1月-2023年8月15日，期限在1年以內(nèi)的定開純固收理財(cái)平均收益率為2.7%，低于期限在1年以內(nèi)的定開債基收益率3.00%。理財(cái)凈值波動(dòng)、投資不踩雷、較高的收益率是不可能的三角，很難兼顧。理財(cái)公司應(yīng)平衡好收益率與凈值波動(dòng)的關(guān)系。
　　引導(dǎo)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行期限拉長。目前，固收理財(cái)產(chǎn)品期限偏短，且短期化趨勢明顯。2023年8月中旬，3年期以上產(chǎn)品規(guī)模占比僅2.7%，1-3年期產(chǎn)品規(guī)模占比14.9%；現(xiàn)金管理類、每日開放和最短持有期理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比分別為36.1%、8.7%和20.0%。我們認(rèn)為，長期限定期存款利率持續(xù)下行，地產(chǎn)大時(shí)代結(jié)束后，客戶能持有產(chǎn)品的時(shí)間能夠大幅拉長。理財(cái)公司與代銷銀行應(yīng)攜手推動(dòng)中長期限理財(cái)產(chǎn)品銷售，給客戶創(chuàng)造更好的回報(bào)。
　　負(fù)債端拓展他行代銷，重視養(yǎng)老金發(fā)展帶來的機(jī)遇。23H1母行代銷金額占比約76%，母行以外代銷金額占比約24%，母行以外的他行代銷規(guī)模占比呈提升態(tài)勢。理財(cái)公司應(yīng)積極拓展代銷渠道，未來部分機(jī)制好、發(fā)展好的理財(cái)公司或降低對母行的依賴。理財(cái)產(chǎn)品名稱應(yīng)當(dāng)更加鮮明，應(yīng)明確產(chǎn)品類型、產(chǎn)品期限、產(chǎn)品策略等，方便渠道了解與投資者選購。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)發(fā)展不及預(yù)期。