>> 招商證券-銀行業(yè)總量的視野：總量的視野會(huì)議紀(jì)要-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,張夏,王濼賓 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
銀行 |
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【宏觀王濼賓】全球進(jìn)入資本開(kāi)支上升周期
美國(guó)：2022Q3以來(lái)在兩項(xiàng)法案支持下制造業(yè)投資迅速上升，未來(lái)四年財(cái)政均將助力制造業(yè)投資加速。
美國(guó)私人固定投資中制造業(yè)分項(xiàng)2022Q3-2023Q2增長(zhǎng)提速。制造業(yè)建造支出從2022下半年起快速走高，今年6月同比79.9%。美國(guó)不僅給本土制造業(yè)提供大量投資，也積極投資布局其盟友地區(qū)的制造業(yè)發(fā)展，美國(guó)對(duì)外投資中信息業(yè)/電子產(chǎn)品制造業(yè)/采礦業(yè)/運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增速居前。
兩部法案，未來(lái)5年投入千億級(jí)資金。《芯片和科學(xué)法案》：5年內(nèi)提供527億美元，促進(jìn)半導(dǎo)體研發(fā)和制造。這些預(yù)算額度將在2023-2027財(cái)年被分配授權(quán)?！锻浵鳒p法案》：10年內(nèi)通過(guò)對(duì)大公司增稅等方式獲得7390億美元收益，并將其中3690億美元投資于能源安全和氣候變化。
歐洲：2022年開(kāi)始強(qiáng)調(diào)重振工業(yè)，近期固定投資上升?！缎酒ò浮穭倓偼ㄟ^(guò)議會(huì)，預(yù)計(jì)歐洲制造業(yè)投資將在未來(lái)兩年進(jìn)一步提速。
歐元區(qū)制造業(yè)增加值占GDP的比重從2022年以來(lái)有所提升，但制造業(yè)投資回升態(tài)勢(shì)遠(yuǎn)不及美國(guó)。
《歐洲芯片法案》專(zhuān)攻芯片生產(chǎn)：2023年7月11日在議會(huì)通過(guò)，目標(biāo)到2030年將投入430億歐元投資使歐盟芯片市占率從目前的10%提高至20%。此外，各國(guó)政府通過(guò)大額補(bǔ)貼，鼓勵(lì)海外半導(dǎo)體巨頭來(lái)歐建廠。英特爾計(jì)劃在德國(guó)建設(shè)兩家半導(dǎo)體工廠，臺(tái)積電將在德國(guó)投資建立歐洲半導(dǎo)體制造公司，計(jì)劃于2024年下半年開(kāi)始建設(shè)工廠。
歐美制造業(yè)本土化的同時(shí)亦扶持周邊新興國(guó)家加速落地配套產(chǎn)業(yè)意在形成制造業(yè)區(qū)域集群，未來(lái)幾年新興國(guó)家FDI或繼續(xù)加速流入。
東盟10國(guó)：2020年受疫情影響東盟FDI流入明顯放緩，但2021和2022年連創(chuàng)歷史新高。2022年前3大受益行業(yè)是金融保險(xiǎn)業(yè)、制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)，占比分別為28.1%、27.5%和14.9%。2022年新加坡FDI流入占東盟10國(guó)比重高達(dá)63.0%，且新加坡作為“金融中心”對(duì)東盟其他國(guó)家進(jìn)行資本再分配。預(yù)計(jì)在《2021-2030年外國(guó)投資合作戰(zhàn)略》牽引下，未來(lái)越南等國(guó)FDI有望保持增長(zhǎng)并提高東盟地區(qū)活躍度。
印度：疫后FDI流入速度有所放緩，但PLI計(jì)劃或?qū)γ骱竽闒DI和國(guó)內(nèi)投資產(chǎn)生拉動(dòng)。2022年最大受益行業(yè)是制造業(yè)、占比48.2%，其次是金融業(yè)、貿(mào)易業(yè)、建筑業(yè)。在印度二三線(xiàn)城市崛起、生產(chǎn)掛鉤激勵(lì)計(jì)劃（PLI）和投資便利化措施出臺(tái)三因素的作用下，今明兩年印度FDI將出現(xiàn)反彈。
拉美和加勒比地區(qū)：疫后整體FDI流入加快，明后年墨西哥或受益于近岸外包和投資計(jì)劃。拉美地區(qū)多為資源國(guó)，支柱產(chǎn)業(yè)主要是上游能源和中游制造業(yè)。以墨西哥為例，前3大受益行業(yè)是制造業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)和采礦業(yè)，疫后年均占比分別為39.1%、20.1%、8.8%。在墨西哥的基建計(jì)劃、投資計(jì)劃以及美國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)向墨西哥“近岸外包”的作用下，其FDI有望持續(xù)流入。
歐洲新興國(guó)家：今明兩年波蘭和羅馬尼亞FDI流入有望加快。疫后歐洲主要新興國(guó)家FDI流入速度加快，尤其是波蘭和羅馬尼亞。2021年波蘭前三大受益行業(yè)分別是服務(wù)業(yè)、制造業(yè)和建筑業(yè)；2021年羅馬尼亞前5大受益行業(yè)分別為金融保險(xiǎn)、工業(yè)、貿(mào)易業(yè)、建筑和房地產(chǎn)業(yè)、信息和通信業(yè)。疫后，波蘭和羅馬尼亞各獲得581和292億歐元的歐盟資金，有望對(duì)基建和制造業(yè)投資產(chǎn)生拉動(dòng)。
【策略張夏】A股調(diào)整后怎么看？
活躍資本市場(chǎng)措施逐步落地，資本市場(chǎng)政策支持發(fā)力周期即將加速。8月18日證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人就活躍市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問(wèn)，并提出了一攬子可能的支持政策。對(duì)此，我們對(duì)比了2019年同樣由證監(jiān)會(huì)提出的“深改十二條”，發(fā)現(xiàn)本次一攬子措施1）在投資端的舉措明顯增多，其中更是針對(duì)加大中長(zhǎng)期資金引入力度作出了系統(tǒng)的安排，并針對(duì)大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金提出六項(xiàng)措施；2）在融資端的舉措上，明確提出優(yōu)化分紅、回購(gòu)等制度，增加投資者獲得感；特別強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)對(duì)違規(guī)減持的監(jiān)管，限制破凈增發(fā)，保護(hù)投資者權(quán)益；統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡，根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)承受能力調(diào)節(jié)發(fā)行節(jié)奏；3）在交易端的政策數(shù)量顯著增加，多管齊下降低投資者成本，讓利投資者。
我們認(rèn)為本次一攬子措施從投資端、融資端再到交易端，三端協(xié)同發(fā)力，向市場(chǎng)明確傳遞了監(jiān)管部門(mén)明確的決心和堅(jiān)定的信心。相較于過(guò)往對(duì)融資端的重視，本次發(fā)力政策重點(diǎn)在于響應(yīng)7月政治局會(huì)議定調(diào)，“提振投資者信心”，構(gòu)建投資者友好型市場(chǎng)。隨著后續(xù)各項(xiàng)細(xì)則逐步落地，資本市場(chǎng)新一輪政策支持發(fā)力周期加速，將持續(xù)改善風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股有望迎來(lái)新一輪上行周期。
近期市場(chǎng)對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反復(fù)造成A股最近一周有所調(diào)整。但隨著政策真空期接近尾聲，央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告重提“加大宏觀政策調(diào)控力度”，未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望進(jìn)一步發(fā)揮托底作用，疊加工業(yè)企業(yè)盈利增速已連續(xù)反彈，A股企業(yè)盈利的拐點(diǎn)出現(xiàn)，將對(duì)A股底部區(qū)間形成有力支撐。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。短期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定也將繼續(xù)為A股創(chuàng)造良好的外部流動(dòng)性環(huán)境。總之，資本市場(chǎng)政策支持發(fā)力周期、穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期、盈利拐點(diǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)漸近等都將助推A股進(jìn)入上行
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