>> 財(cái)信證券-銀行業(yè)點(diǎn)評(píng)：央行二季度貨幣政策報(bào)告釋放三大信號(hào)-230818
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
294KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
劉敏 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：8月17日，央行發(fā)布《2023年二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（后文簡(jiǎn)稱《報(bào)告》），并設(shè)有4個(gè)專欄：《合理看待我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)水平》、《金融支持宏觀經(jīng)濟(jì)回升向好》、《結(jié)構(gòu)性貨幣政策持續(xù)支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)》、《人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定》。
信號(hào)一：降存量房貸利率節(jié)奏或加快，但力度可能有限。央行二季度報(bào)告中提出“多措并舉推動(dòng)企業(yè)綜合融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”，相比一季度，本次報(bào)告將“個(gè)人消費(fèi)信貸成本”更改為“居民信貸成本”，或指向后續(xù)利率下降的范圍將擴(kuò)大至存量房貸利率，考慮到央行年中工作會(huì)議中，再次提及降存量房貸利率，并在表述上變更“支持和鼓勵(lì)”為“指導(dǎo)”，后續(xù)存量房貸利率下調(diào)的節(jié)奏應(yīng)會(huì)加快。但與此同時(shí)，全文54頁(yè)的央行二季度報(bào)告未涉及存量房貸利率，反而指出“考慮到金融周期和經(jīng)濟(jì)周期往往不完全同步，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)暴露需要一段時(shí)間，應(yīng)有一定的財(cái)力準(zhǔn)備和風(fēng)險(xiǎn)緩沖。允許銀行通過(guò)合理方式維持自身穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”，或表明存量房貸優(yōu)惠的力度有限。我們預(yù)計(jì)，存量房貸利率下調(diào)的方向明確，但不會(huì)“一刀切”，在具體操作中應(yīng)會(huì)秉持“一城一策”、“一行一策”的方式，即各銀行將根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)下調(diào)模式進(jìn)行自主設(shè)定并設(shè)置相應(yīng)的準(zhǔn)入門檻，預(yù)計(jì)高凈值客戶受益更多。
信號(hào)二：央行重視商業(yè)銀行息差和利潤(rùn)空間?！秷?bào)告》指出：“我國(guó)商業(yè)銀行凈利潤(rùn)主要用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本以及向股東分紅，并通過(guò)資本的杠桿作用再次作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)銀行資本補(bǔ)充渠道少、難點(diǎn)多、進(jìn)展慢，存在較大資本缺口?！币约啊氨３謨?nèi)源資本補(bǔ)充能力尤為重要，而維持一定的利潤(rùn)增長(zhǎng)是內(nèi)源補(bǔ)充資本的重要方式，有助于增強(qiáng)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的能力，維護(hù)境內(nèi)外投資者對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的信心?！毖胄嗅尫欧€(wěn)銀行利潤(rùn)的信號(hào)，與此同時(shí)，報(bào)告提出“多措并舉推動(dòng)企業(yè)綜合融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”，指向資產(chǎn)端、負(fù)債端利率跟隨式下調(diào)或成為常態(tài)，后續(xù)降準(zhǔn)、降存款利率可期。
信號(hào)三：貸款利率總體回落，企業(yè)端定價(jià)企穩(wěn)?！秷?bào)告》披露，“6月，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為4.19%，同比下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為4.48%，同比下降0.28個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.95%，同比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)，均處于歷史低位。”環(huán)比來(lái)看，6月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率較一季度回落15BP，居民個(gè)人住房貸款較一季度回落3BP，續(xù)創(chuàng)新低。企業(yè)貸款利率環(huán)比一季度持平，從去年9月起便呈企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。
投資建議：23Q2貨政報(bào)告專欄專門論述我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)的合理性，釋放了穩(wěn)銀行利潤(rùn)空間的積極信號(hào)，在繼續(xù)支持實(shí)體融資成本穩(wěn)中有降的背景下，降低銀行負(fù)債端成本的政策有望加快落地，降準(zhǔn)、降存款利率等都是選項(xiàng)，這將有助于穩(wěn)定商業(yè)銀行凈息差及利潤(rùn)空間。當(dāng)前銀行板塊估值處于歷史低位，絕對(duì)收益空間足，繼續(xù)看好修復(fù)行情。個(gè)股層面建議關(guān)注業(yè)務(wù)布局全面，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，議價(jià)能力更強(qiáng)，更能受益于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的銀行：寧波銀行、建設(shè)銀行、常熟銀行、招商銀行、平安銀行、郵儲(chǔ)銀行。維持行業(yè)“同步大市”的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；息差收窄超預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
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