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事件概述:
　　8月21日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布：2023年8月21日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。
　　分析與判斷:
　　8月1年期LPR下降10BP，5年期LPR保持未變
　　8月15日，央行分別下調(diào)了OFO 10BP、LMF 15BP，市場預(yù)期8月LPR將同步下降。21日，8月LPR報價未跟隨政策利率同幅度下調(diào)，一年期下降10BP，且五年期保持不變，超出市場預(yù)期。目前，今年以來一年期和五年期LPR分別下降20BP、10BP。
　　此次LPR調(diào)整釋放的更多信號在未來房貸利率政策將更注重新增、存量利率的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)
　　二季度以來整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏不強(qiáng)，投資、地產(chǎn)銷售等方面相對承壓，央行在保持相對寬松的總量環(huán)境的同時也及時推出降息的價格政策，通過降低融資成本刺激實體經(jīng)濟(jì)的融資需求。此次五年期LPR未降，結(jié)合20日央行等部門的表態(tài)“要繼續(xù)推動實體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，規(guī)范貸款利率定價秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價格關(guān)系”，預(yù)計后續(xù)房貸利率政策將從新發(fā)放也轉(zhuǎn)向?qū)Υ媪坷收{(diào)降的關(guān)注。
　　商業(yè)銀行的息差壓力較大，后續(xù)關(guān)注銀行存款定價機(jī)制推進(jìn)政策的支撐
　　一季度商業(yè)銀行的凈息差在去年降息的重定價壓力下環(huán)比下降17BP。今年以來一年期LPR已經(jīng)下降20BP、五年期下降10BP，將拖累年內(nèi)以及明年一季度的息差。后續(xù)存量房貸利率的調(diào)整落地也將對息差下行形成壓力。但同時我們也看到央行的二季度貨政報告中指出“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營，防范金融風(fēng)險，需保持合理利潤和凈息差的水平，這樣也有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性”。預(yù)計后續(xù)監(jiān)管將繼續(xù)引導(dǎo)商業(yè)銀行存款利率定價機(jī)制的推進(jìn)，部分對沖資產(chǎn)端定價持續(xù)下降的壓力，穩(wěn)定商業(yè)銀行息差下降的幅度。二季度商業(yè)銀行的息差在新發(fā)放貸款的利率進(jìn)一步下降的背景下環(huán)比保持穩(wěn)定，預(yù)計存款定價改革的推進(jìn)發(fā)揮了較大的作用。
　　投資建議：
　　此次結(jié)構(gòu)性降息主要凸顯了政策的結(jié)構(gòu)性意圖，一方面仍然保證了實體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降的政策力度。另一方面面對房地產(chǎn)市場的低迷、居民早償以及房貸壓力等方面政策發(fā)力點在持續(xù)降低新發(fā)放按揭貸款利率的基礎(chǔ)上未來或?qū)⒁沧⒅卮媪坷实恼{(diào)整。關(guān)注后續(xù)存量房貸利率調(diào)整政策的落地。
　　板塊方面，目前板塊的估值持續(xù)在低位，具備低估值和高股息率特征，政策端穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺，關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期提升對板塊估值修復(fù)的催化，我們維持行業(yè)“推薦”的投資評級，個股層面繼續(xù)推薦：寧波、成都、杭州、招商、無錫、常熟等。
　　風(fēng)險提示
　　1）經(jīng)濟(jì)修復(fù)幅度和節(jié)奏不及預(yù)期；
　　2）個別銀行的重大經(jīng)營風(fēng)險等。