>> 華泰證券-銀行業(yè)動態(tài)點評：LPR不對稱調(diào)降，呵護銀行息差-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,安娜 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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LPR不對稱調(diào)降，呵護銀行息差
2023年8月21日央行發(fā)布貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR下調(diào)10bp至3.45%，5年期LPR持平于4.20%。結(jié)合本輪MLF下行帶動銀行負(fù)債成本優(yōu)化，我們認(rèn)為本輪降息有望在刺激信貸需求同時最大化保護銀行息差，測算本輪降息對銀行23/24年息差影響+0.1bp/-0.4bp，基本平穩(wěn)。后續(xù)存款成本有望受LPR帶動下行，進一步緩釋息差壓力。當(dāng)前政策對地產(chǎn)、城投領(lǐng)域定調(diào)積極，緩釋悲觀預(yù)期。政策定調(diào)積極+業(yè)績筑底+估值倉位雙低，把握底部配置機遇，個股推薦：1）具備修復(fù)機遇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如寧波銀行、蘇州銀行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）。
降息工具再啟，不對稱性較強
今年6月央行啟動降息，僅兩個月后再次調(diào)降，凸顯穩(wěn)增長、穩(wěn)經(jīng)濟的急迫性。相比6月降息，本輪降息不對稱性更強。6月OMO\SLF\MLF\LPR統(tǒng)一下調(diào)10bp，而8月15日一年期MLF利率下調(diào)15bp，1月期SLF利率、7天期OMO/SLF利率下調(diào)10bp，隔夜SLF利率未動；8月21日1年期LPR下行10bp至3.45%，5年期LPR未動，這也是2019年以來首次出現(xiàn)MLF下調(diào)后5年期LPR按兵不動的情形。本次5Y-LPR未下調(diào)，一方面由于部分城市本已可以突破房貸利率加點下限，另一方面或反映央行在支持實體經(jīng)濟、刺激信貸需求的同時，著意穩(wěn)定銀行息差水平，維護銀行合理利潤。
預(yù)計息差影響平穩(wěn)，刺激信貸需求
本輪降息有望在引導(dǎo)貸款投放同時，最大化保護銀行息差。1Y-LPR下調(diào)將引導(dǎo)各項短期貸款如企業(yè)短期貸款、個人消費貸款等利率下調(diào)，有望刺激信貸需求。同時根據(jù)我們測算，本輪降息對銀行息差影響平穩(wěn)。具體而言，若僅考慮1Y-LPR調(diào)降影響，預(yù)計上市銀行2023/2024年息差、凈利潤同比增速分別-0.2bp/-0.2pct、-1.8bp/-2.0pct。而本輪MLF利率調(diào)降力度較大，可帶動銀行同業(yè)負(fù)債成本下行，對23/24年息差正向影響+0.3bp/+1.4bp左右，因此綜合來看銀行息差可保持基本平穩(wěn)。
銀行息差觸底，央行呵護合理盈利
銀行業(yè)息差處歷史低位，監(jiān)管表態(tài)需保持合理利潤和凈息差水平。23H1商業(yè)銀行凈息差較23Q1持平至1.74%，處于2010年底以來的最低水平。23H1大行、股份行凈息差分別為1.67%、1.81%，均較23Q1下行2bp，當(dāng)前大行凈息差為2017年以來最低水平。23Q2貨政報告特地列專欄指出商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風(fēng)險，需保持合理利潤和凈息差水平，反映央行等相關(guān)部門已經(jīng)注意到國內(nèi)銀行業(yè)的息差壓力。今年以來監(jiān)管部門大力引導(dǎo)銀行負(fù)債成本下行，由于存款報價利率掛鉤十年期國債利率與1Y-LPR，后續(xù)存款利率有望進一步調(diào)降，緩解銀行息差壓力。
政策呵護經(jīng)營，把握底部配置機遇
本輪LPR調(diào)整較為克制，在支持實體同時呵護銀行息差。央行表態(tài)商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風(fēng)險，需保持合理利潤和凈息差水平，允許銀行通過合理方式維持自身穩(wěn)健經(jīng)營，顯示了監(jiān)管對銀行合理息差水平的呵護。本輪降息后，不排除后續(xù)會有調(diào)節(jié)負(fù)債端成本的政策跟進。政策定調(diào)積極+業(yè)績筑底+估值倉位雙低，把握銀行加配機遇。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處低位。當(dāng)前政策對地產(chǎn)、城投領(lǐng)域定調(diào)積極，緩釋悲觀預(yù)期，看好底部配置機遇。個股推薦：1）具備修復(fù)機遇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如寧波銀行、蘇州銀行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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