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對(duì)于商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)，我們從股權(quán)性質(zhì)、資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營區(qū)域、資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營業(yè)績、同業(yè)負(fù)債占比等六大維度來篩選中小銀行。湖南銀行由湖南省政府實(shí)際控制；資產(chǎn)規(guī)模約5000億元，規(guī)模較大；深耕湖南，湖南上半年GDP總量為全國第九，為中部地區(qū)較為發(fā)達(dá)的省份，市場空間較為廣闊；資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，經(jīng)營業(yè)績逆勢(shì)改善，1H23存款大幅增長，同業(yè)負(fù)債依賴度較低。我們認(rèn)為湖南銀行信用風(fēng)險(xiǎn)較低，金融債特別是其資本債投資價(jià)值凸顯。
　　湖南省政府實(shí)際控制湖南銀行。2023年6月末，湖南省屬國家股及國有法人股合計(jì)占湖南銀行股份61.52%，湖南省人民政府為湖南銀行的實(shí)際控制人。湖南銀行作為省級(jí)銀行，政信業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢(shì)明顯，也有利于省內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　深耕湖南，區(qū)域優(yōu)勢(shì)較明顯。湖南銀行總部位于長沙，網(wǎng)點(diǎn)在湖南省實(shí)現(xiàn)全覆蓋。2023年上半年湖南省GDP達(dá)2.4萬億元，經(jīng)濟(jì)總量位居全國第九，是中西部經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的省份之一。截至2023年6月末，湖南省本外幣存款/貸款規(guī)模分別為7.64/6.76萬億元，同比分別增長11.2%/12.5%。湖南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，湖南銀行地域優(yōu)勢(shì)明顯，在本地存貸款市場份額較為穩(wěn)定，近幾年始終保持在4%-5%。
　　資產(chǎn)及信貸投向較為穩(wěn)健。資產(chǎn)以信貸及金融投資為主。截至2023年6月末，湖南銀行資產(chǎn)規(guī)模4963億元，其中，貸款占比達(dá)55.1%；金融投資占比35.9%，信貸及金融投資占比達(dá)91%。2022年末金融投資中，近50%為政府債券等低風(fēng)險(xiǎn)債，嚴(yán)控信用債投資，金融投資風(fēng)險(xiǎn)較低。截至2022年末，湖南銀行貸款主要集中在水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，建筑業(yè)和制造業(yè)，貸款占比分別為16.0%、6.7%和6.4%。水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)為貸款最大的投向，其不良擔(dān)憂小。對(duì)公貸款中，房地業(yè)貸款占比近年來下降明顯，從2020年末的14.4%降至2022年末的11.1%。
　　貸款質(zhì)量穩(wěn)中向好。湖南銀行不良貸款率從2011年到2021年有所上升，2022年以來略微下降。截至2023年6月末，不良貸款率為1.83%，略低于城商行平均水平；關(guān)注貸款率2.81%，逾期貸款率2.30%，均較2015年大幅下降。
　　經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績迎來改善。隨著2022年大股東更迭的落地，公司治理水平提升，湖南銀行經(jīng)營開啟了新的篇章。1H23營收增速達(dá)6.5%，歸母凈利潤增速4.8%，均較2022年大幅提升。2022年加權(quán)平均ROE為10.1%，高于同期商業(yè)銀行9.3%的水平，盈利能力好于行業(yè)平均。隨著歷史不良的逐步化解，以及實(shí)控人變化帶來的積極效應(yīng)，后續(xù)經(jīng)營業(yè)績有望改善。
　　負(fù)債以存款為主，1H23存款大增，同業(yè)負(fù)債依賴度不高。2014年以來，存款規(guī)模穩(wěn)步增長，負(fù)債端存款占比持續(xù)維持在60%以上。2018年以來，應(yīng)付債券規(guī)模保持相對(duì)穩(wěn)定，占比下降。截至2023年6月末，負(fù)債規(guī)模4594億元，其中，存款占比69.3%，應(yīng)付債券占比15.7%；同業(yè)負(fù)債占比8.4%；向央行借款占比5.7%。1H23存款大增509億元，使得存款占比提升至69.3%，預(yù)計(jì)處于城商行較高水平，這使得對(duì)同業(yè)負(fù)債的依賴度明顯下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；金融讓利，息差收窄等。