>> 山西證券-中國太保(601601)負(fù)債端改革成果持續(xù)顯現(xiàn)，H123 NBV同比+31.5%-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
392KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
崔曉雁 |
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事件：公司發(fā)布中報，H123歸母營運利潤215.37億元、同比+2.5%，歸母凈利潤183.32億元、同比-8.7%。壽險NBV 73.61億元、同比+31.5%，NBVM 13.4%、同比+2.7pct，壽險保險服務(wù)業(yè)績144.78億元、同比-3.2%，投資業(yè)績23.38億元、同比-19.5%。產(chǎn)險承保利潤18.38億元、同比-12.0%。
壽險：代理人產(chǎn)能提升、銀保貢獻增加共同帶動NBV增長。個險NBV59.40億元、同比+13.3%，個險新單222.86億元、同比+17.0%，代理人數(shù)量21.9萬人、同比-29.8%。核心人力月人均新單5.55萬元/人/月、同比+35.1%，月人均首年傭金收入7482元/人/月、同比+61.8%。收入增加已使代理人留存情況有所改善，期待后續(xù)增員情況改善。銀保NBV 13.81億元、同比+305.0%，銀保新單200.92億元、同比+2.8%，銀保NBVM 6.9%、同比+5.2pct，銀保NBV增長主因NBVM的明顯改善。
產(chǎn)險：原保費收入1037億元、同比+14.3%，其中車險同比+5.4%、非車險同比+24.5%。綜合成本率97.9%、同比+0.6pct，主因出行恢復(fù)、車輛出險率提升導(dǎo)致綜合賠付率上升0.9pct至70.4%。
資產(chǎn)端：凈/總投資收益率均為2.0%、均同比-0.1pct。投資資產(chǎn)2.12萬億元、同比+8.3%。債券投資占比達48.3%、同比+5.0pct，為增配最明顯的大類資產(chǎn)。定期存款配置有所下降，股權(quán)投資配置基本持平。
投資建議：根據(jù)公司中報，我們下調(diào)了公司投資收益率假設(shè)，并將2023-25年盈利預(yù)測下調(diào)8.5%、10.4%和13.6%。2023EP/EV 0.47x，處近5年低位?？紤]到公司負(fù)債端改革成果逐步顯現(xiàn)且估值較低，維持“買入-A”。
風(fēng)險提示：負(fù)債端發(fā)展不及預(yù)期，長端利率下行，資本市場波動加劇等。
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